| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 15:19 |
作者： |
程娇翼 |
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报告起因：深发展发布2009年一季度业绩，一季度深发展实现净利润11.22亿元，同比增长11.74%。基本每股收益为0.36元，每股净资产5.50元。
投资要点：
各项业务总体呈现良好发展的态势：一季度末，公司存款较年初增加327亿元，增幅11%（其中承兑业务的增长带来了保证金存款的增加）；公司一般性贷款较年初增加121亿元，增幅7%，贴现较年初增加204亿元，较年初增加48%。零售银行综合营销效果良好，个贷余额770亿元，较年初增长4%；个贷日均余额751亿元，较上年增长9%。零售存款余额657亿元，较年初增长13%。一季度深发展实现了债务融资工具主承销零的突破，贸易融资业务受经济影响增速平缓，但预计未来恢复性增长可期。
拨备前利润增长良好，净利息收入呈现正增长：由于深发展去年第四季度进行了一次性大额计提准备，故我们要从拨备前利润情况来看深发展一季度的业绩。深发展一季度实现拨备前利润20.4亿元，环比较去年四季度增长0.23%，同比增长3.91%。环比看单季度成本收入比下降比较明显，利息净收入和手续费及佣金收入均实现正增长；同比看利息净收入实现小幅正增长，而手续费及佣金收入增长明显。净利息收入呈现环比和同比的正增长均说明公司一季度的量能够弥补净息差的下降。
规模增长快速，净息差虽有下降，但降幅小于预期：一季度深发展资产规模平稳增长，截至一季度末，资产总额达5,219亿元，较年初增长10%；贷款总额（含贴现）3,194亿元、较年初增长13％；负债总额5,048亿元，较年初增长10％；存款总额4,007亿元、较年初增长11％。一季度，深发展的净息差（披露数据）为2.70%，这一数字较去年第四季度的2.83%下降了13个基点，从我们计算的单季度净息差来看，一季度净息差的下降幅度和去年第四季度下降的幅度相比较小。预计深发展的净息差未来可能还会有收窄，但收窄幅度将较小。
不良率继续下降，拨备覆盖率上升至130%：一季度末，深发展不良贷款余额19.6亿元，较年初增加0.35亿元，不良贷款率为0.61％，较年初下降0.07个百分点，而拨备覆盖率上升至130%，较去年底提升了25个百分点。不良贷款余额当中，77％的不良贷款发放于2005年以前，一季度一季度清收效果也较好，共收回不良资产总额3.39亿元（其中现金收回51%）。从不良贷款的分布来看，一季度信用卡的不良率上升比较明显，个人贷款类的不良贷款均较去年底有不同程度的上升。对于深发展的资产质量，我们认为经过去年的大额核销和拨备计提，其不良率已经处于行业最低水平，拨备覆盖率的提升进一步增强公司的抗经营风险能力。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2009年和2010年净利润达47亿元和54亿元，增长660%和18%，对应的全面摊薄每股收益为1.50元和1.79元，每股净资产为6.54元和8.03元。公司当前的09年PE为10倍，PB为2.33倍。我们维持对深发展“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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