| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年03月06日 10:22 |
作者： |
刘晓昶 |
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□华泰证券 刘晓昶
深发展A（000001）近期召开临时股东大会，审议并通过了两大议案，其一为08年第四季度新增拨备约人民币56亿元，其二为08年第四季度核销呆账本金及垫付诉讼费折人民币约94亿元。
公司在08年第四季度新增拨备约为56亿元，核销约94亿元，核销部分包括全部损失类和可疑类的不良贷款，以及很大一部分的次级类贷款。核销贷款的绝大部分为公司05年以前发放的历史不良贷款。通过本次特别大额拨备及核销后，公司预计08年12月31日的不良贷款余额约为19亿元，占总贷款比例不到1%，与08年9月30日4.3%和2007年12月31日5.6%的不良贷款率相比大幅下降。08年年底信贷拨备余额预计约为20亿元，公司拨备充足率预计将超过300%，拨备覆盖率（信贷拨备/总不良贷款）预计约为105%；与08年9月末相比，拨备充足率和拨备覆盖率大幅提升。
计提大额信贷拨备从短期看，将会影响公司08年业绩，并对公司08年末股东权益产生影响。08年全年公司净利润可能降至约6亿元，较07年全年净利润26.50亿元降低约77%，折合每股收益0.20元。截至08年12月31日公司股东权益预计超过160亿元，而08年9月末公司股东权益为183.75亿元，公司股东权益有所下降。但是从长期来看，经过本次大额计提拨备与核销以后，公司的历史包袱将基本清空，不良贷款余额与不良贷款率水平将大幅下降，资产质量明显提升，抗风险能力显著增强，这有利于公司未来的长期稳健发展。
公司08年末资本充足率高于8%，核心资本充足率超过5%；在此基础上，公司安排了09 年继续补充资本的计划，目标是使资本充足率在09 年达到10%。在资本充足率达标的情况下，公司制定了稳健的分支机构扩张计划，09年公司计划新增20多家支行，并新增1-2家省级城市分行。
我们预计，08年末和09年初公司可能争取了部分优质的基建项目，但由于公司在政府基建项目方面的优势不够明显；因此，公司的贷款重点仍然是贸易融资，预计供应链金融贷款占公司总贷款的比例在1/4-1/3左右，公司的贷款客户仍是服务于核心企业的中小企业。与其他商业银行类似，09年公司也存在着贷款投放利差缩小的现象；此外，较低的票据贴现利率也影响了公司生息资产收益率的提高。总体来看，贷款规模的扩大可能难以弥补利差的缩小。公司09年第一季度的业绩增长仍具有不确定性。公司09年可能出现的亮点是全年资产质量有望保持稳定，因此公司09年计提拨备的压力可能比往年减轻不少。
公司第一大股东--新桥目前持有公司4亿股，占公司总股本的16.76%。其中部分持股将分别在2009年6月20日和2010年6月20日解禁，解禁到期股份分别占公司总股本的4.37%和5.84%。我们预计，目前国际经济形势动荡，新桥作为公司的财务投资者，如果出现资金紧张，有可能选择获利套现；如何寻找到合适的买家，并通过溢价交易实现自身利益最大化，应该是其当前较为关心的问题。
总体来看，公司本次大额计提拨备与核销，虽然对08年业绩造成较大冲击，但有利于提升公司资产质量，减轻历史包袱，轻装上阵以迎接未来的较为严峻的挑战。前期公司股价快速上升，表明投资者已对公司的计提核销行动进行了积极回应。公司管理层也对当前国内外经济形势有较为清醒的判断，并做了积极应对。公司未来可能出现的股权转让题材也有望给市场提供了一定的想象空间。因此，我们给予公司"推荐"的投资评级。
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