| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 13:58 |
作者： |
赵志成 |
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报告关键点：
2009年第一季度业绩亏损以及2009年上半年业绩的大幅预亏是符合预期的..公司第二季度有望迎来铁矿石成本的系统性下降..公司未来将持持续来产品结构的改善，未来几年内面临较大的资金压力..下调盈利预测，维持“增持B”的投资评级报告摘要：
公司2009年第一季度实现营业收入102.72亿元，同比下降8.30%；归属于母公司所有者的净利润-3.86亿元，同比下降46.56%；每股收益-0.14元。公司预计2009年上半年业绩同比下降约160%左右，每股收益约-0.18元。2009年第一季度业绩亏损一季2009年上半年业绩的大幅预亏是符合预期的。需求的低迷以及钢材价格下滑导致的钢材产品价格和成本倒挂是造成第一季度亏损的主要原因。
公司近50%的铁矿石为进口长单协议矿。这样的矿石来源结构使得公司的铁矿石成本与中国进口铁矿石的到岸均价是比较接近的。2009年国际铁矿石谈判目前仍在进行中，我们猜测2008年铁矿石价格谈判下降20%-30%的可能性是较大的，这意味着公司第二季度有望迎来铁矿石成本的系统性下降。
华菱管线、华菱集团及AM三方约定拟采用成立合资公司等方式在汽车板、电工钢等钢铁生产技术领域展开合作。在目前钢铁行业盈利能力仍处于低谷的情况下，新项目的投产尤其是在投产初期产能利用率较低对钢铁企业短期盈利能力的影响是偏负面的。但是从较长远的时间来看，汽车板、电工钢等产品属于高附加值的品种板产品，产品结构的改善对公司整体盈利能力的提升是有帮助的，我们期待着钢铁行业景气的回暖。相关项目的后续工程等待相关部门的审批核准。
宽厚板二期工程2008年7月已建成投产，达产后湘钢宽厚板的设计产能将达150万吨/年，根据市场需求状况，实际产量可达到180万吨/年，公司拟再上一条5000mm轧机宽厚板生产线，设计产能为100万吨，届时公司宽厚板总年产能将达到300万吨。5000mm轧机宽厚板项目已于2008年11月6日开工，预计2009年底可投产，公司产品结构中板材比重将进一步提升。
公司面临较大的资金压力，公司拟向华菱集团和ArcelorMittal定向增发不超过6亿股募集资金，考虑到汽车板、硅钢项目的后续投入，公司在未来几年内将有大额资本支出。在目前财务结构条件下通过增加负债方式获得的资金比较有限，公司后续仍面临再融资压力。
我们下调公司2009、2010年的业绩预测，预计2009-2011年每股收益分别为0.15元、0.21元、0.22元。目前动态市盈率为37.4、26.9、25.6倍，市净率为1.0、0.9、0.9倍。我们维持公司的“增持-B”的投资评级，目标价6元。（详细内容请参阅附件）
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