| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 13:47 |
作者： |
谭小兵 |
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1季度业绩较快增长。公司1季度实现营业收入1.04亿元，同比增长了32.47％；实现净利润为3443万元，同比增长了60.86％；每股受益为0.15元，而去年同期为0.10元。同时，公司预计今年上半年净利润增长幅度小于30％。
由于受到政策影响，血制品行业的投浆量增长有限，供给明显不足，产品的价格也是一路上扬，加上公司新增的流感裂解疫苗销售良好，促使公司业绩出现较快增长。特别是净利润，在毛利率同比大幅上升了7.84个百分点至62.89％及有效税率下降12.51％的联合拉动下，增速几乎为收入的两倍。
.期间费用率大幅上升。公司自去年下半年开始正式进军疫苗市场，在这上面投入了大量的财力和物力，因市场开发和研发投入加大，致使销售费用及管理费用分别增加了527万元、1014万元，与收入的比率也同比上涨了4.87％、6.96％，期间费用率自然会大幅上升。
公司转战疫苗成功。公司疫苗已经成为目前最大的亮点，流感病毒裂解疫苗在去年5月份通过GMP认证，9月份开始销售，全年就有473万人份通过批签发，占了总额的12.84％，发展速度大大超过我们的预期。
今年预计又有两个疫苗会上市，其中汉逊酵母乙肝疫苗08年初拿到新药证书，目前在等生产批文，而ACYW135群流脑疫苗处于等生产批文阶段，两者国内生产企业均不多，有望增厚09年业绩。
同时公司未来的疫苗储备还有：破伤风疫苗、无细胞百白破疫苗、狂犬病疫苗、AC群流脑疫苗、乙脑疫苗等，人用禽流感疫苗目前处于II期临床阶段。
维持“谨慎推荐”评级。总体而言，公司作为血制品的龙头企业，在产品处于高景气时又有计划的进入发展潜力大的疫苗行业，为公司未来持续快速增长打了下坚实的基础。预计2009－2010年每股收益为1.10元、1.32元，对应的市盈率为39.28倍、32.73倍，估值虽然有点偏高，但我们看好其业绩发展，故维持“谨慎推荐”评级。
（详细内容请参阅附件）
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