| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:26 |
作者： |
高远 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2009年一季度公司完成销售收入13.34亿元，毛利润1.38亿元，净利润0.36亿元；较去年同期分别有-35.6%，55.0%和38.2%的增长。铜价下跌造成公司销售收入出现下跌；在一季度铜价上涨过程中执行08年低价铜时的订单减小了公司的营业成本，毛利润出现了上升；08年一季度管理费用基数较低和年终奖金的发放造成09年一季度管理费用偏高；财务费用增加的主要原因是08年一季度汇兑收益造成公司财务费用较低；公司一季度EPS较去年同期有所下降的原因是下属控股公司利润变化较大的原因。一季度公司开工率相对稳定。
09年一季度末公司可供出售金融资产即套期期末权益为5233万元，其中保证金9784万元，合同浮亏为4551万元。去年12月以来，内盘铜价始终高于外盘，公司加大了海外购买精铜的比例，但较长的购货周期造成公司无订单对应的有风险敞口的精铜数量有所增加，根据公司“净库存管理办法”，这部分精铜在期货市场全部卖出做套保，而一季度以来铜价处于震荡上行的走势之中，作为空头的公司套保存在浮亏；但这部分库存铜的成本较低，若在一季度内有订单与这部分低价铜对应，则相当于在现货市场高价卖出低成本铜，期货浮亏可以得到弥补。因此我们认为一季度的套保浮亏可以在公司经营成本上得到弥补，不会对公司利润造成影响。
一季度公司盈利符合预期，现有股价对应20.4X市盈率，维持“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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