| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年05月05日 15:07 |
作者： |
乐宇坤 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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金钼股份公告09年1季度净利润同比下降91%至8,530万人民币，占我们全年预测15.3%。毛利率由上年的67%收窄至30%。业绩下滑主要是由于09年1季度钼均价同比下降了58-73%，另外，09年1季度净利润较08年4季度环比大幅下降57%。我们对09-11年的盈利预测下调了3-9%。考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，我们认为公司估值应较高。由于盈利预测有所下调，我们将目标价由14.30元人民币下调为13.20元，维持持有评级。
支撑评级的要点
进口上升可能对国内价格形成下行压力。
国外需求大幅萎缩。
公司对深加工产品的大量投入短期盈利贡献不大。
评级面临的风险因素
公司具有成本竞争优势。
公司有充裕的现金来支撑未来的收购行动。
中国经济回暖早于预期。
估值
我们将目标价由14.30元人民币下调为13.20元，较我们现金流折现法得出的净资产值有10%的溢价，相当于2.7倍的09年市净率。在现金流折现计算中我们考虑到了汝阳公司的盈利贡献，但是没有计入未来可能注入的资产。（详细内容请参阅附件）
维持持有评级。考虑到金钼股份的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，我们认为公司估值应较高。由于盈利预测有所下调，我们将目标价由14.30元人民币下调为13.20元，较我们现金流折现法得出的净资产值有10%的溢价，相当于2.7倍的09年市净率。在现金流折现计算中我们考虑到了汝阳公司的盈利贡献，但是没有计入未来可能注入的资产。维持持有评级。（详细内容请参阅附件）
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