| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:07 |
作者： |
伍永刚;王丽雯 |
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投资要点：
1季度净利润负增长14.5%，明显低于预期。拨备前利润16.8亿元，同比下降27%；净利润7.02亿元，同比下降14.5%，EPS为0.14元。
1季度净利润同比下滑的主要因素包括：（1）净息差继续大幅回落，同比收窄94bp，净利息收入负增长16.5%；（2）非利息净收入同比下降22.6%，主要源自公允价值变动损失和汇兑收益减少；（3）费用收入比同比上升6.91pc至45.62%。
对业绩有正面贡献的因素包括：（1）平均生息资产增长25.5%；（2）净手续费收入同比增长43.2%；（3）拨备计提同比下降30%；（4）实际所得税率同比下降9.1pc至19.57%。
1季度贷款在总资产中占比提升，同业资产和债券占比下降；大幅压缩了交易性债券规模。
华夏银行1季度净利润低于预期，主要是净息差收窄、非息净收入下降、费用收入比上升超出预期所致。从全年来看，向下微调其盈利预测。即我们预测华夏2009、2010年分别实现净利润31.71、35.77亿元，同比分别增长3.27%、12.79%；摊薄每股净收益分别为0.64元、0.72元；每股净资产分别为6.1元、6.7元。
按目前价格计算，华夏2009年动态PB、PE分别为1.65、15.8倍；2010年动态PB、PE分别为1.50、14.01倍。仍维持华夏中性评级和13元的年内目标价，该目标价对应的2009年PB、PE为2.13倍、20.46倍，2010年PB、PE为1.94倍、18.14倍。（详细内容请参阅附件）
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