| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:22 |
作者： |
陈伟彦 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩快速增长，但略低于预期。09年Q1，公司的营业收入为9.63亿元，同比增长37.3%，净利润为1.28亿元，同比增长25.5%.虽收入增幅相比08年（100%以上）已明显回落，但仍处于快速增长之中。净利润增长略低于我们的预期。公司预计09年上半年净利润同比增长30-50%。
毛利率明显提升。09年Q1公司的毛利率为38.3%，同比增长3.5个百分点，与08年Q4（38.1%）持平。毛利率提升是由于：原材料成本下降；市场竞争格局相对稳定，公司豆浆机等产品价格相对稳定。
费用继续大幅上升。09年Q1公司的销售费用、管理费用同比增长分别为82.7%、76.5%，明显快于收入增幅。09年Q1期间费用率为20.3%，虽比08年Q4（26%）明显回落，但仍处于高位水平，潜在下降空间较大。
二股东追加限售期凸现对持续发展的信心。第二大股东Bilting持有的17.07%股权于09年5月28日将解除限售，Bilting承诺延长2年方上市流通。这一承诺凸现了股东对公司持续发展的信心，也减缓了近期减持压力。
投资建议。我们维持前期盈利预测，预计09-10年EPS分别为3.00元、3.43元，09年PE为19.3倍，虽然公司目前面临一定的估值压力，尤其是市值较高（154亿元）。虽然目前宏观经济面临不确定性，但豆浆机行业和公司的成长确定性很强，且成长超预期可能较大，仍维持“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
