| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:20 |
作者： |
周焕 |
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公司一季度实现营业收入51.5亿元，同比增长11.5%，利润总额5.28亿元，同比增长9.2%，归属于母公司所有者的净利润4.09亿元，同比下降9.0%，EPS0.23元。
净利润下滑的主要原因是去年一季度由于采购国产设备抵免所得税导致所得税费用很低（实际所得税率只有2.6%），而今年一季度实际所得税率恢复至20.4%。如剔除所得税费用偶然性变化的影响，今年一季度盈利同比应有所增长，好于原先的预期。
去年三、四季度毛利率连续下滑的局面得到扭转，一季度毛利率为22.12%，环比上升1.18个百分点，但同比仍然下降3.19个百分点。估算一季度公司水泥和熟料销售均价为210元，环比下降约8%，吨毛利约47元，环比下降3元。吨毛利下降较少是因为煤炭成本比去年四季度降低了20%左右。
4月以来华东、华南局部地区水泥价格上涨，安徽长江沿线熟料价格上涨30元/吨，预计将在4月末至5月上旬推动华东更多地区水泥价格上扬，公司吨毛利将提升。我们认为现阶段较大供给压力下的价格上涨不应视为传统的季节性惯例，而可能是今年东、南部水泥需求增长超预期的早期信号。
预计2009—2010年公司销量分别为1.2和1.4亿吨，暂时维持1.82、2.43元的今、明两年EPS预测，但由于固定资产投资高速增长可能拉动公司所在区域水泥需求增速超预期，未来盈利预测上调的可能性在增大。维持“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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