| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:19 |
作者： |
廖万国;高利 |
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海南海药2008年实现销售收入38，665万元，同比增长64.62%，归属于母公司所有者净利润4，273万元，同比增长126.19%，全面摊薄资产收益率12.5%，每股收益0.21元。
一、主营业务收入增长，业绩大幅提高海南海药2008年主营业务收入和实现业绩符合我们预期。由于公司2007年实行股权激励和建立健全了销售网络，根据产品特点实行促销（自建队伍终端销售）和分销（大流通和深度分销）策略，2008年海南海药制剂销售达35，468万元，同比增长76%，毛利率轻微提高0.18%。
2009年公司制剂销售收入增长可能超过60%的增长。预计公司的主要产品枫蓼肠胃康销售将保持30%的增长，实现销售收入过亿元。同时，抗肿瘤药紫杉醇注射液为我国首仿药品，2008年增长良好（30%），我们认为该产品2009年国内销售将继续保持30%左右的增长，而2009年紫杉醇注射液首次出口越南，预计可以为公司带来1500万元左右的销售收入和1000万元左右的利润。头孢西丁和头孢唑肟2008年实现销售收入8000万元左右，基数较小。随着国内小头孢应用的大幅度增长、公司良好的产品质量（头孢西丁为首仿）、主要地区中标和较好的价格，有利于该产品的分销代理销售。预计2009年可达到80%以上的增长。
2008年原料药销售收入3017万元，远低于我们预计的9000万元。从我们2009年3月28号对其原料药公司重庆天地药业的调研情况来看，2009年一季度预计其原料药销售收入可达到5600万元以上，全年可超过2亿元。且随着头孢西丁钠原料药的生产和头孢唑肟中间体产能的提高，公司原料药毛利率将会大幅度提高，预计其综合毛利率可达到30%以上，将大幅度提高其对海南海药的盈利贡献。（详细内容请参阅附件）
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