| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:46 |
作者： |
廖万国 |
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撰写时间： |
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海南海药控股子公司重庆天地药业有限责任公司拥有国际领先的头孢原料药生产技术，其头孢西丁钠原料药和头孢唑肟中间体具有较高的毛利率且市场需求正在高速增长，因此重庆天地药业2009年预计将有较好的盈利能力。同时，正在新建的7-ANCA、7-ACCA及头孢布烯原料药生产线将进一步增强公司的盈利能力和可持续发展能力。
1、头孢西丁钠原料药和头孢唑肟中间体成为公司业绩增长助推器。预计天地药业2009年将生产销售5吨头孢唑肟中间体和至少10吨头孢西丁钠原料药，实现销售收入分别为4150万元和5400万元，由于这两个产品具有40%以上的毛利率，因此将大大提高公司的盈利能力。
2、头孢曲松钠原料药将实现生产销售翻番和利润贡献翻番。2009年1季度预计该产品可以实现销售收入4700万元，已经超过2008年全年总量。预计2009年头孢曲松钠可以实现销售收入接近1亿元，贡献毛利1200万元以上。
3、紫杉醇原料药将实现30%左右的增长。2008年公司预计紫杉醇销售收入为2000万元左右，预计2009年该产品可以实现销售收入2500万元左右。贡献毛利在800万元左右。
4、天地药业较低的费用率保证了其具有较好的盈利能力。天地药业是海口制药厂的上游企业，且与重庆医药股份公司签订了长期的原料药供销合同，因此其销售费用率极低（主要为运输费用）。2008年预计其三项费用占其销售收入的比例小于10%。
5、正在新建的7-ANCA、7-ACCA及头孢布烯原料药生产线将进一步增强公司的盈利能力和可持续发展能力。
6、强烈推荐：维持海南海药2008年、2009年ＥＰＳ０.２１元和０.５元不变，２０１０年视天地药业新生产线的投产情况和人工耳蜗项目销售情况其ＥＰＳ在０.６６元至０.８元之间。维持强烈推荐。
由于2008年药监局对头孢曲松钠原料药生产的整顿，目前大批生产技术和产品质量不过关的企业停产头孢曲松钠原料药。如果这些厂家恢复生产，将影响天地药业的销售收入预测和盈利预测。(具体内容请见附件)
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