| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:02 |
作者： |
黄振;李兴 |
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石油济柴调研简报
事件描述：我们于近日赴济南调研了石油济柴事件评论一、考虑到公司的股权投资收益超出我们之前的预期、2009-2010年的业绩将明显受益于国家重点油气管道工程，我们将公司2009-2010年的EPS分别由0.5及0.64元/股上调至0.63及0.77元/股，并将公司的投资评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。
二、公司2009年主营业务利润有望与2008年持平：从公司的主业来看，下游需求包括二类客户群体，中石油及中石化（40%）、民用客户（60%，其中约有20%来自于民营石油开采），尽管中石油及中石化的装备需求变化不大，但民用市场出现了明显的下滑（原油价格及国内经济增速下滑的影响），公司将在今年采取降价的竞争策略来扩大市场份额，我们预计公司主业收入略有上升，但盈利水平将出现下滑，整体来看，主营业务实现的净利润将与2008年持平。
三、2009-2010年油气管道建设将进入高峰期：2009年开工的大型油气管道工程包括西气东输二期东线（5890km）、陕京三线（900km）、中俄原油输送管道（960km）及中缅油气输送管道（1000km），整体来看，2009年中石油承建的大型油气管道工程规模远超2008年，考虑到上述大型工程均在2010-2011年完工，我们预计2009-2010年油气管道建设将进入高峰期，而管道采购有望持续大幅上升。
四、公司2009年业绩增长亮点来自于宝鸡钢管公司的投资收益：在中石油承建的油气管道建设工程中，管道采购均采取内部消化的方式，其中宝鸡钢管公司所占的市场份额约为40%，受益于西气东输二期西线工程的开工，宝鸡钢管2008年的净利润增长了76%，考虑到2009年新开工项目规模远超2008年，我们预计宝鸡钢管2009年的销售收入将达到65亿元，实现净利润5.5亿元，同比增长120%，对宝鸡钢管的投资收益将成为公司2009年利润的主要来源。
五、公司2010年的业绩增长将来自于主业与股权投资收益的双动力：公司的主导产品中，发电机组主要应用于工业发电，工业用电与宏观经济的相关度较高，民用钻机需求与原油价格相关度较高，国内经济的复苏以及原油价格的反弹将带来公司主业收入及毛利率的回升；考虑到西气东输二期进入支线建设高峰期以及其他重点工程进入结算高峰期，我们预计公司在2010年的股权投资收益仍有望实现23%的增长。
公司2009-2010年的业绩将明显受益于国家重点油气输送工程，业绩增长的确定性较强，我们预计公司2009-2010年的净利润分别为1.49及1.85亿元，业绩增幅分别为43.12%及23.37%。（详细内容请参阅附件）
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