| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 16:10 |
作者： |
李少明 |
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撰写时间： |
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投资要点：
目前公司负债合理，深圳沙河世纪假日广场项目旺销带来的现金回流足以支持长沙堤亚纳湾等项目的滚动开发。
公司目前3个开发项目：深圳沙河世界假日广场、长沙楚家湖项目-堤亚纳湾以及河南新乡沙河世纪村项目成本低廉，售价（或未来售价）定价合理，销售不成问题。目前三个开发项目从09年进入业绩释放期，4-5年释放18.6亿元，我们认为期间公司仍将根据经营情况持续获得更多的开发资源，有助于提升持续的利润贡献。
公司重估值：帐面净值2.94亿元+三个项目净利18.6亿元=21.55亿元，重估值RNAV10.68元/股，公司目前市值28.2亿元。预计09、10年EPS分别为1.1和2.1元。
09年对应的PE为12.7倍，股价依然严重被低估。
目前市场对公司估值分歧在：认为公司小，项目不多，只能开发4年左右。其实，万科、保利等开发类公司目前的项目储备也只能开发3年左右。而沙河股份在经营良性循环的背景下，和万科、保利等公司一样可以向外拓展项目，获得持续的发展。因此，我们认为应该给予公司同样的估值水平。此外，集团和公司的同业竞争问题的解决或许会给公司带来机遇。
从未来几年公司业绩释放的情况来看，公司是沪深房地产上市公司中PE估值最低的小盘绩优股。我们认为未来6-12个月，公司合理价位是22元，相当于09年PE 20X。
给予“强烈推荐”的评级。
风险提示：
注意海内外经济、行业调整时间、调整幅度超过预期等因素。（详细内容请参阅附件）
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