| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 13:40 |
作者： |
徐捷 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司发布08年年报，实现营业收入219.34亿，同比增长8.38%，实现营业利润88.62亿，同比减少4.42%，净利润66.80亿，同比增长9.33%，主要受益于所得税的下调，每股收益0.51元，和我们预测的基本一致。1-9月大秦线累计完成运输量2.59亿吨，同比增长15.9%；第四季度随着国际金融危机影响加剧，电煤需求急剧下降，大秦线完成运输量8,171.2万吨，同比增长1.3 %，增速出现明显回落。
截至报告期末，公司购买的360台HXD大功率机车已有327台机车投入使用，其余33台机车将于2009年陆续投入使用并转固；购置的8000辆C80敞车，共有5340辆交付并投入使用，剩余的2660辆将于2009年陆续投入使用并转固；加上大秦线和北同蒲扩能改造的转固，本期增加固定资产123亿主营业务成本因为折旧等因素增加了17亿，管理费用增加2.4亿，财务费用增加约2亿，整体来看，收入的增长要慢于主营成本和期间费用的增长。
公司08年的日均煤炭运量为93.2万吨，最高日运量105万吨，08年四季度萎缩到60-70万吨，09年1-2月这一数据反弹到70-80万吨每日，4月攀升到85万吨左右，虽然日均运量有所提高，但是和08年还是存在一定差距，管理层也把公司09年的运量目标由3.8亿吨下调到3.1亿吨。
2009年，除日常经营性现金支出外，公司资金需求预计约235亿元，主要包括：支付360台HXD型大功率交流传动电力机车购置款约155亿元、支付8000辆C80B型运煤专用敞车购置余款约20亿元、更新改造工程款约6亿元、其它结转工程款约15亿元和分配2008年度股利约39亿元等。上述资金将主要来源于：公司经营性现金流入，发行135亿元的公司债券和贷款融资35亿元。
铁路建设方面，中长期铁路规划网将完善大能力煤运通道布局，新增内蒙古中西部、山西中南部煤运铁路，大秦的垄断地位存在挑战。
我们预计公司09-10年每股收益分别为0.49元和0.52元，目前股价9.33元，09和10年动态市盈率分别为19.10X和18.04X，估值基本合理，我们维持“中性”评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
