| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 14:30 |
作者： |
张仲杰 |
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基本结论
公司09年一季度实现主营业务收入5458.76百万元，归属母公司净利润623.16百万元，每股收益0.941元。
09年一季度公司实现销售收入同比增长22.7%，这一增速应该还是不错的，但全年是否能够保持要看全球经济危机对造船业的影响程度，况且一季度交付的船舶主要是2005-2006年签署的订单，相对比较稳定。
毛利率水平为16%，较去年同期大幅下滑13个百分点，我们估计主要是08年采购的高价船板以及其他船舶配件涨价所致，我们估计下半年这种情况可望有所缓解。
一季度销售费用率和管理费用率分别为1.4%和4.18%，分别提高0.21和0.13个百分点。财务费用为-4%，去年同期为-7%。总体上期间费用率提高了2.69个百分点。
一季度投资收益只有2.96百万元，同比大幅下滑86%，主要原因是相关企业入远航文冲、中船三井的利润下滑较多。
资产减值准备从-1.09百万元大幅增加至30.63百万元，主要是计提预计的合同损失，我们认为随着行业周期性调整的幅度加深和全球危机的时间延续，估计未来资产减值准备还会增加。
由于所得税率从25%下调到15%，公司一季度同比少缴纳所得税128.63百万元。综合上述因素的影响，公司一季度净利润下滑36%。
我们预计2009-2011年公司归属于母公司的净利润分别为3270.70、2886.53和2238.14百万元，对应EPS分别为4.937、4.357和3.378元。维持“持有”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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