| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:58 |
作者： |
金宇 |
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08年业绩符合预期：公司08年实现收入139.5亿元，同比增长6.5%；实现净利润3.16亿元，折合每股收益0.36元，同比下滑55.4%，基本符合我们之前的预期（我们预期为0.35元）。若扣除非经营性项目，公司经营性利润录得2.6亿元，同比增长64.9%。本年度，公司计划每股派发现金红利0.15元（含税）。
正面：主营业务盈利实现大幅增长。硬盘相关产品收入同比增长42.5%，毛利润同比增长19%；自有产品收入同比增长34.2%，毛利润同比增长81.3%；OEM产品收入同比下降14.4%，毛利润增长近100%。.有息负债为零，固定资产占比较小。08年末，公司有息负债为零，货币资金余额13.5亿元。固定资产占总资产的比例仅为19%，经营杠杆较小，资产质量较高。
“开发磁记录”业绩同比下滑。开发磁记录全年实现收入11.8亿元，同比下滑8%，净利润仅录得1,382万元，同比下滑90%。.投资收益大幅下降。08年公司投资收益录得6,700万元，同比下降91%，主要由于去年同期，公司出售中信证券获利5.73亿元，而08年没有此项收益，这也是公司08年最终业绩下滑的主要原因。发展趋势：09年电子行业逐季向好+结构性的定单转移机会+受益于智能电网建设盈利预测调整：考虑到09年开发磁记录合并报表和OEM业务中来料加工占比上升等因素的影响，我们调整了营业收入、毛利率、费用率、投资收益、有效税率和少数股东损益等假设，但最终维持09-10年盈利预测不变，即每股收益0.32元和0.35元，分别同比下降10%和增长6%。估值与建议：当前股价对应09年PE为24.9x，PB为2.0x，处于板块估值的中低端。由于受经济危机影响，公司09年全年业绩仍有同比下滑的风险，暂时维持“中性”评级。但考虑到公司的高资产质量、代工业务的逐季向好和智能电网建设的长期利好，建议投资者注意相关的主题投资机会。（详细内容请参阅附件）
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