| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:10 |
作者： |
张先萍 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
09年一季度业绩：
公司实现营业收入2.16亿元，利润总额1795.31万元，归属于母公司净利润1310.07万元，分别同比增长80.75%、32.23%和63%，每股收益0.068元。
09年一季度业绩分析：
收入大幅增长原因一来自于宝鸟并购。由于对宝鸟的并购是在08年4月份，因而08年一季度的业绩并没有合并宝鸟，所以09年一季度业绩同比大幅增长。如果剔除掉宝鸟并购的影响从母公司的报表来看，收入增长率在27.4%。
收入增长原因二来自于渠道拓展。08年报喜鸟商务系列新增终端销售渠道52家、报喜鸟时尚系列新增45家、这些销售终端门店数量的增加将会在09年陆续产生收入。
毛利率略有提升。09年一季度毛利率49.15%，相比于08年一季度的48.8%毛利率略有提升。09年由于整体消费需求受经济影响，公司可能不会采取前两年提价的策略，但是09年由于原材料价格下跌公司的采购成本会有所下降，所以毛利率仍会略有提升。
我们对公司的看法：精细化管理、品牌系列完善和渠道拓展保障业绩增长目前公司零售收入中约40%来自于VIP客户，客户对品牌的忠诚度消费将会给公司的业绩带来一定的保障。品牌系列化经营的完善--时尚系列将会成为公司新的利润增长点。渠道拓展（零售和团购）将为公司带来外延式的增长。
虽然09年从全行业看，服装消费增速将会下滑，但是我们认为以上几点将保证报喜鸟在今年的业绩增长。
盈利预期和估值。由于08年并购了宝鸟带来收入大幅增长，09年的收入增速比08年将会放缓。09年业绩增长点将来自于渠道的拓展带来的收入增长以及成本下降。预期09/10年纺织服装地产共实现营业收入11.65和14.56亿元，分别增长24.3%和25%。扣除非经常性损益归属母公司净利润1.57/2.04亿元，扣除非经常性损益摊薄每股收益0.82和1.06元，给予09年22倍市盈率，目标股价18.04元，给予中性评级。
风险因素：内需下滑影响终端销售、渠道拓展不确定性、外需下滑影响加工贸易
（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
