| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月24日 15:35 |
作者： |
李源 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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09年1季度业绩增长缓慢，符合预期航天信息1季度实现净利润1.24亿元，每股收益0.2元，同比增长仅4.8%，符合我们和市场的预期。其中收入仅增长12.4%，显示“降门槛”效果一般，在我们预料之中。
正面：
毛利率维持稳定，1季度为27.8%，一般为全年最高季度，主要是高毛利业务计入进度较平均，而低毛利业务本季度相对计入较少。.投资收益同比大幅增长，从去年同期仅111万增加至今年1季度的875万，主要是今年获得公司持股3.07%的集团财务公司上年度业绩分红，按照成本法计入投资收益。
负面：
管理费用率上浮0.5个百分点至7.3%，管理费用同比增长20.8%，主要是费用投入相对刚性。
少数股东权益占比提升，主要是来自合资服务单位的收入如服务费收入较去年同期有所增加。估值与建议：我们维持2009年和2010年分别为1.05元和1.19元的每股收益预测，对应当前股价市盈率分别为24.6倍和21.6倍，如果剔除每股4.37元的净现金，市盈率进一步降低为20.4倍和18倍，在国内软件行业中估值较低。但由于公司面临防伪税控专用设备和服务费价格“双降”的压力，释放业绩的意愿降低，且“降门槛”带来的实际效果一般，因此我们维持“审慎推荐”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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