| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:17 |
作者： |
魏兴耘 |
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撰写时间： |
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投资要点：
针对国税1079号文件，我们抽样调研了国内部分地区对于09年强制认定的理解，大部分地区将不以全年应税收入作为强制认定的依据，而是遵循自年初进行累计，月度销售收入之和达到新标准即强行认定的政策，这将意味着降标效应将在09年逐步体现。
我们认为新增一般纳税人数量取决于国税纳税户数变动情况以及企业经营规模变动情况，而国税纳税户数以及企业经营规模变动又取决于国家经济增长情况。我们根据相关因素的变动关系测算出未来一般纳税人户数的可能规模。我们认为未来增值税链条仍有延伸空间，这将为公司税控业务发展带来新的契机。
公司目前拥有50余家二级服务单位，120家三级服务单位。公司能够直接或间接控制的用户规模达到152万户。服务费的收取大大提升了航天信息的客户价值。它不仅为公司持续提供稳定收入来源，同时也为公司相关多元化业务发展提供了潜在资源。可以说，渠道资源是公司可持续发展的重要支撑??防伪税控专用系统虽有降价可能，但产品成本仍存优化空间。公司自主研发的安全芯片良品率已达到97%，预期自2010年开始公司将正式推出并使用自产安全芯片。届时公司相关产品成本将有进一步优化空间。
我们预期2008-2010年公司营收分别为59.07亿元、70.25亿元、80.91亿元。净利润分别为5.54亿、6.98亿、8.31亿。EPS分别为0.90元、1.14元、1.35元。合理估值区间为29.98-33.21元，给予30元的目标价，对应2010年22倍PE，增持评级。
(具体内容请见附件)
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