| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月24日 14:45 |
作者： |
薄玉 |
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2008年业绩基本符合预期:公司2008年实现营业收入26.40亿元，较上年同期下降9.16％；实现营业利润8.35亿元，同比增长47.01％；实现税后净利润6.09亿元，同比增长67.88％，剔除投资收益等非经常性因素影响后的报告期公司净利润同比增长65.00％，每股收益为2.17元，基本符合预期。
08年国贸三期的注入使得公司08年市场经营业务收入增长18.74%公司2008年市场经营业务实现了11.63亿元收入，较去年同期增长18.74%，主要的原因是08年10月份国际商贸城四区（三期一阶段）投入运营，实现主营收入2亿元。同时，市场经营业务的毛利率较上年同期增加4.16%，也是公司市场经营业务的规模优势体现，公司有更高的溢价能力。占据公司“半壁江山”的房地产业务08年下滑48.33%，主要是因为公司08年主要是原有房产项目的剩余部分等，销售面积比较小，但房地产业务的毛利率提升了27.90%，提升到42.67%，显示了公司良好的房地产项目经营能力，房地产项目作为高现金流消耗的行业刚好和市场经营预收现金的充沛现金得到很好的相互利用，房地产项目也将成为公司收入的主要来源。
盈利预测与投资建议：
我们预计公司2009－2010年三年的营业收入分别为：33.10亿元、55.60亿元；净利润分别为：8.94亿元、12.54亿元；每股收益为2.63元、3.69元。对应4月23日68.82元收盘价，市盈率分别为26.17倍、18.65倍、11.52倍。我们给予公司2009年30倍估值，6个月目标价为78.90元，距离现在价格还有14.65％的上升空间，调低评级至“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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