| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月24日 14:22 |
作者： |
吴雁 |
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投资要点：
公司1季度营业收入3.47亿元，同比增长17%，归属母公司净利润同比增长26%，每股收益0.114元，经营总体表现出不错的增长态势。
1季度公司毛利率为33.92%，同比提高3.5个百分点，我们认为前期糖蜜价格较低可能是因素之一。对于二、三季度的毛利率情况，我们认为存在回落的可能。主要是由于伊犁、崇左新项目今年都将转固，同时2-3月份糖蜜价格出现明显上涨。
1季度公司出口形势较好，但国内需求仍处于底部徘徊。从现金流量表看，公司本期收到的税费返还同比大幅增长，我们估计其中大部分应该是增值税出口退税，同时资产负债表中应付税费也出现较大负数。
1季度公司财务费用达到961万元，在新项目在建工程转固之后，借款利息将进行费用化处理，所以我们预计今年公司财务费用应不会低于2008年的水平。
我们对公司2009-2011年的盈利预测进行了调整，最新预计未来3年的每股收益将分别为0.46元、0.58元和0.70元，目前股价对应的PE水平处于合理的上限，维持中性的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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