| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月22日 13:56 |
作者： |
苏雪晶;李兴 |
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撰写时间： |
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事件描述
2009年4月17日广宇集团公布2008年报，2008年广宇集团实现营业收入94723万元，同比下降27.51%；实现营业利润16045万元，同比下降52.61%；实现归属母公司净利润11780万元，每股收益0.24元，净利润比去年同期下降22.6%。
2009年一季度报实现营业收入13884万元，同比增长62.58%；实现营业利润1443万元，同比增长66.26%；实现归属母公司净利润871.49万元，每股收益0.02元，净利润比去年同期下降51%。
事件评论
公司拐点已现
2007年以来，公司土地储备、资金、人员调整等诸多问题集中爆发，历经了上市之后的阵痛，广宇集团在各个问题都出现了明显改善。
2007年公司土地获得成本较高，公司选择解决方式为抓紧开工销售，并没有盲目等待。丁桥上东城项目已于去年11月开始销售，后期新盘推出，我们预计销售数量和价格相对会超出市场预期。面粉厂地块高地价问题将在今年彻底解决，前期设计工作09年完成，该地块会成为广宇集团丰富产品线的最佳选择。
而市场普遍担心的公司财务费用问题，随公告已经大部分解决，最后一笔高利率委贷也在今年６月份彻底解决，报告期末短期借款余额为45,000.00万元，较年初减少30.77%，主要系归还短期借款所致。
公司估值低廉，资产富裕
目前公司市值３０亿左右，作为杭州本地企业严重被市场低估。公司管理层房地产开发经验丰富，未来资本市场对其认知提升空间巨大。公司拥有持有型物业和外地高尔夫别墅在售项目的部分权益，都成为隐蔽资产，具有一定重估提升空间。公司人员流动已基本结束，大比例减持公司股票情况接近尾声。与此同时，广宇集团仍积极储备人才为未来企业发展积累资源。由于整体团队年龄搭配合理，未来工作效率提升幅度将突出体现出来。
业绩预测和评级
进入到２季度，随着西城年华部分结转，业绩将出现同比增长。由于发展的需要，我们判断公司下半年启动再融资可能性在不断加大，这也将为未来企业业绩提供一定保障。由于销售情况，我们上调公司09、10年盈利预测，预计三年的EPS分别为0.35、0.55、0.71元，对应目前PE为18.13、11.40、8.93倍，上调为“推荐”评级。同时我们强调随杭州市场持续回暖，公司可能出现的市值提升的机会，45亿市值是我们短期的估值目标。
广宇集团的投资机会正是在我们去年“聚焦长三角”的大投资思路下被发现的，建议大家重温当时的逻辑，长三角仍为毛利和销售量双赢的区域。我们在2月推出的《房地产三段增长极研究之一---四大城市房地产差异化解析》，详细论述了珠三角、长三角等地具备的投资机会，建议关注。 （详细内容请参阅附件）
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