| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:27 |
作者： |
孙亚超 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件描述：
2009年4月20日晚华夏银行（600015）发布了2008年全年的业绩公告。内容显示，2008年实现净利润30.71亿元，较上年同期上涨46.15%；基本每股收益0.70元，较上年同期上涨40%。
点评要点：
◇“所得税”业绩贡献较大
公司07年实际所得税率为45.01%、08年为23.35%，仅此一项，利润贡献为8.68亿元。可见，如果剔除税收因素，公司08年净利增长约为4.85%。
◇经营的安全性受到质疑
公司08年存贷比为71.64%，拨备覆盖率为151.22%；与之前三季度的126.13%相比虽有一定提高，但与同样具有较高存贷比的浦发银行、招商银行相比，则显得逊色。
◇收益能力的增长潜力受到质疑
公司近三年来的历史年末存贷比或平均存贷比基本维持在70%左右，属于积极放贷型经营模式。然而，据我们测算，公司的净息差却处于业内同行较低水平，07年这一指标反应为2.78%，08年则为2.73%。
此外，公司中间业务的运作情况也不太乐观。我们测算的数据显示，公司07年的中间业务收入占比为3.84%，08年则为5.44%；处于行业较低水平，更是低于招商银行将近10个百分点。
鉴于上述分析，加上公司股价历史走势与上证A股指数呈现咬合状的情形，在当前经济大环境依然低迷，以及公司09年战略目标亦未有实质性突破的情形下，我们予以公司中性评级。（详细内容请参阅附件）
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