| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:19 |
作者： |
张顺 |
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撰写时间： |
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核心观点：
资源整合带来的契机——有望弥补公司成长性不足的“短板”
投资要点：
无烟煤价格处于高位，一季度业绩好于预期受下游化工行业刚性需求影响，一季度无烟煤价格维持在高位。公司一季度业绩大增已成定局，预计增幅在20%以上，EPS在0.6元左右。随着春耕季节的到来，农用尿素等化肥需求旺盛，合成氨产量的季节性特征较强，二季度合成氨产量处于高位。预计二季度无烟块煤的需求将有小幅上升，无烟块煤的价格将与前期持平或略有小幅上涨。
公司尿素库存基本消化完毕，逐渐开始盈利。尿素销售价格1850元/吨，不过尿素子公司大化公司、田悦公司，由于08年刚投产，目前仍然亏损。.进军新能源，建设重庆单晶硅项目，但09年难以贡献利润08年4月，公司投资4.9亿元，控股40%，参与成立重庆兰花太阳能电力股份有限公司，在万州投资建设年产1000吨单晶硅棒、6500万片单晶硅切片项目。目前，该项目仍处于建设阶段，预计09年难以贡献利润。
资源整合带来的契机——有望弥补公司成长性不足的“短板”山西省加大力度进行小煤矿资源整合，鼓励省内煤炭大集团进行资源整合。兰花科创作为地方煤炭大公司之一，将直接受益于煤炭资源的整合。目前，公司亦正在积极进行省内外煤炭资源的整合，公司规划“十一五”末，形成1650万吨的煤炭产能，“十二五”末形成5000万吨的产能。
无烟煤价格高于预期，上调公司盈利预测，维持“买入”评级暂未考虑重庆兰花太阳能单晶硅项目的经营贡献，对公司未来三年做出盈利预测，预计公司09年和10年每股收益为2.068元、2.316元。公司煤炭业务盈利能力较强（煤炭公司中仅次于中国神华），同时管理层思路明晰，视野开阔，是煤炭公司中少有的具有相当竞争力的企业，未来成长性可期，具备长期投资价值，提高公司目标价至32元，对应市盈率16(X)。（详细内容请参阅附件）
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