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报告关键点：
08年粘胶行业景气下行，公司经营性亏损约2亿元..差别化粘胶短纤一支独秀，期待快速成长.. 09年初粘胶行业回暖，预计未来景气逐步回升报告摘要：
根据公司年报，08年主营业务收入约为27.94亿元，同比下降约10%，净利润为-1.79亿元，每股收益-0.21元；公司08年亏损的主要原因在于行业景气下滑，产品价格持续下跌，原材料存货损失较大，全年计提存货跌价准备约1.5亿元。
差别化粘胶短纤一支独秀，期待快速成长：公司差别化短纤阻燃纤维、高湿模量纤维处于国内领先地位，估计08年产量已经达到8000吨，公司三万吨差别化粘胶短纤项目正在建设中，预计09年中期建成，一旦外需恢复，公司差别化纤维将进入快速成长期。.. 09年经营目标：完成产量：长丝6,000吨，短丝200,000吨，棉浆粕113,000吨，帘帆布26,000吨，无纺布5,460吨，氧化镁、氢氧化镁7,000吨，自发电13,400万度。
公司08年项目建设情况：新农棉浆10万吨浆粕二期于10月27日投产（10万吨建成）；新疆海龙粘胶短纤8万吨一期于10月29日投产（4万吨建成）；博莱特：5000吨高模低缩涤纶工业丝填平补齐项目5月投产，6000吨特种帆布项目8月份建成投产；海洋港一期扩建码头主体工程已全部竣工，万吨级码头实现顺利运营；康富特公司：3000吨水刺无纺布项目6月建成投产；凯利隆公司：年产8000吨氧化镁一期工程于12月份建成投产；镁业科技：600吨纳米氢氧化镁阻燃剂及副产300吨纳米硫酸钡添加剂项目7月建成投产。
公司09年计划建设项目：
(1) 09年中期建成三万吨差别化粘胶短纤工程；（2）新建年产1万吨纳米氢氧化镁和3000吨纳米硫酸钡工程；(2)新建3×5000m3/h粘胶纤维废气处理、回收利用技术改造项目。
09年初粘胶行业回暖，预计未来景气逐步回升：09年一季度，粘胶纤维行业出现价格企稳回升，销量同步回暖，库存水平回归正常，开工率达到90％的情况，我们判断粘胶行业底部已经探明，未来回暖程度取决于下游需求的恢复程度。
盈利预测与投资评级：预计2009、2010、2011年每股收益分别为0.20、0.30、0.36元，给予增持-B评级，十二个月目标价为6元。
风险提示：需求恢复的速度与下游纺织产品外需恢复的相关性较大，目前来看还有一定的不确定性。（详细内容请参阅附件）
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