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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月17日 14:47 |
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2009一季报显示，公司实现营业收入4.43亿元，同比微幅下滑0.03％；营业利润4798.57万元，同比增长3.2％；归属于母公司所有者净利润2313.69万元，同比增长4.4％；摊薄每股收益0.07元，符合我们的前期预测。
投资收益及营业外收入“助力”，公司利润实现小幅增长。
今年一季度公司实现投资收益81.38万元，较去年同期增长21.68%；营业外收入为45.19万元，同比大幅增长747.21%。
其中营业外收入意外大幅增加是因为子公司四川亚大塑料制品公司获得政府补助及处理旧设备所致。
车用零部件产品需求的回暖仍存不确定性。公司的主营产品是汽车辊压件和冲压件（市场占用率高达55%）等车用零部件以及PE管道系统产品，其中车用零部件的业务收入占比约为60%。在国家一系列行业振兴规划的拉动下，今年一季度汽车销量实现了3.88%的同比增速，其中三月份的销量数据更是达到历史新高。不过，我们认为汽车行业的全面回暖仍存在一定的不确定性，后续将有待进一步的消费刺激政策及宏观经济的复苏。
未来一段时间里，PE塑料管道业务料将较快增长。公司的塑料管道产品主要是PE燃气管道，其中子公司涿州亚大是国内PE管道系统产品市场的龙头企业，拥有70%左右的市场占有率。在国家一系列经济振兴规划，尤其是加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建等措施的刺激下，塑料管道市场将迎来较为广阔的发展前景。我们认为，公司作为此行业的龙头，且产品具有一定的质量和技术优势，将在一定程度上受益。这在08年下半年就已经有所体现——下半年塑料管道系统收入4亿元，较上半年增长34%。
毛利率同比微幅上升，可维持在23%左右的水平。公司产品的主要原材料是钢材和聚乙烯。今年一季度公司产品综合毛利率为22.87%，微幅高于去年同期的22.28%。我们在年报点评时就指出，前期原材料价格的下滑将利于毛利率维持在23%左右的水平。
预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.35元和0.40元，以4月15日11.47元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为32.44倍和28.69倍，略高于汽车及配将行业的平均水平。维持对公司的中性投资评级。注意的风险主要有车用零部件业务收入超预期下滑和原材料价格波动等。(具体内容请见附件)
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