| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年04月17日 14:41 |
作者： |
田东红 |
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年报公告
报告期公司实现营业收入57.13亿元，同比下降1.60%，营业利润2.20亿元，同比下降6.59%，利润总额3.41亿元，同比下降1.35%，净利润2亿元，同比下降7.04%。实现每股收益0.38元。简评装饰材料业量涨利增报告期，占主营业务75%的装饰材料业收入增长5.38%，业务利润增长8.71%，毛利率提升1.6个百分点。其中公司控股子公司大亚木业(茂名)有限公司还因为设备检修影响产销量,报告期比上年减少盈利5,237万元，影响本公司净利润为3,928万元。
轮毂业务受全球金融危机影响大
报告期公司轮毂业务主要是面对欧美市场，受全球金融危机影响，美国市场的销售量大幅萎缩所致，收入降低-43.73%，比上年增亏1,780万元，影响本公司净利润908万元。但由于轮毂业务在公司整个业务收入比重不足5%，因此影响不大。
主营业务前景广阔
占主营业务75%的装饰材料业主要生产人造板。可采伐森林资源日渐短缺的情况下，人造板对木材的替代作用日益突出，需求的持续增长将使行业中长期受益。公司主要品种实木复合地板和中高密度板需求强劲，前景广阔。
公司品牌地位和战略规划有利于公司维持较好的利润水平
公司在中高密度板和木地板两个子行业都具有突出的龙头地位。
其中“圣象”地板作为国内全国性强化地板的第一品牌，占据地板产业高端产品60%的市场份额，连续八年保持国内销量第一。
公司战略是打造成为以木业为主的上市公司，逐步形成集“林地资源控制－中高密度纤维板/刨花板制造－复合地板制造－品牌网络直销体系”为一体的木业产业链，确立木业在公司中的主业地位。公司的品牌地位和高端路线减轻了行业低端市场激烈竞争，产业链的完整有利于公司保持较好的利润水平。
盈利预测预估值
我们预计，虽然地产业还没有明显的升温，但在成本下降，需求企稳预期的支撑下，加上募集资金项目逐步发挥效益，公司的盈利能力有望回暖。
预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.44、0.55、0.69元，按公司20倍的PE估值，目标价8.8元，首次给予“增持”评级。（详细内容请参阅附件）
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