| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月17日 14:37 |
作者： |
赵鹏程 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入6.43亿元，同比增长3.15％；实现营业利润5178万元，同比下降43.37％；归属于母公司所有者的净利润为4358万元，同比降低48.94％；基本每股收益0.18元；不转增，不分配。
2009年一季度，实现营业收入1.13亿元，同比降低11.09%，实现归属于母公司所有者净利润506万元，同比降低64.54%，基本每股收益0.02元。公司预计2009年1-6月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降50%-70%。
硅橡胶成本上涨高于价格上涨幅度。公司是我国高温硅橡胶的龙头企业。由于全球金融危机，世界经济下行，化工原材料的价格跌幅较深，市场需求严重下滑。08年第四季度，公司产品综合毛利率下降15.4个百分点至5.8%，管理费用环比提升5.8个百分点至11.2%；财务费用环比提高2.3个百分点至3.3%，净利润亏损845万元，环比减少2521万元，同比减少4551万元。
09年一季度，产品量价缓慢回升。2009年2月，公司产品销量逐渐恢复，开工率提升，产品价格缓慢提升。一季度综合毛利率环比提高10个百分点至15.8%，但仍然处于历史较低水平。公司的期间费用率环比明显下降7个百分点。从目前销售情况看看，二季度销量好于一季度，销售价格仍然存在不确定性。
所得税率优惠确定。公司在2008年被江苏省科技厅认定为高新技术企业，所得税从2008年起三年内按15%的税率征收。
募投项目增厚2010年业绩。2009年7月4.5万吨有机硅单体改扩建项目达产，另外3万吨硅橡胶项目改扩建项目将于09年底达产，由于两个项目属于上下游一体化的项目，预计同时达产后，将提高公司产品的综合毛利率，减少外购成本，为公司增加销售收入约8.12亿元/年、净利润约1亿元，增厚每股收益0.40元左右。
高温硅橡胶的下游主要为键盘、密封圈、电子绝缘体等生产。我们认为09年随着政府刺激经济的举措相继出台，在“家电下乡”及“3G手机”的带动下，国内高温硅橡胶的需求逐步上升，但由于价格提升缓慢，利润水平与08年基本持平。..我们预计公司2009、2010年的每股收益为0.16元和0.62元，对应4月15日收盘价9.91元，动态市盈率分别为61倍和16倍，由于公司业绩推迟至2010年大幅提升，09年业绩不确定性仍然较大，暂时维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：有机硅单体供应格局变化导致价格下滑。(具体内容请见附件)
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