| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月17日 14:26 |
作者： |
赵磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2009年1-3月，公司实现营业收入12,990万元，同比增长64.1%；营业利润473万元，同比下降11.9%；归属于母公司所有者的净利润631万元，同比增长8.1%；实现基本每股收益0.09元。公司预计2009年上半年归属于母公司所有者净利润同比增减变动幅度小于30%。
公司产品依然维持较高毛利率。公司主营产品包括嵌入式DVR、球机、NVS、板卡、数字远程图像监控系统等产品。公司保持着重研发——轻生产——重销售的哑铃式结构，生产制造基本都是外包，原材料价格上涨等不利因素对公司业绩影响不大。报告期内公司综合毛利率为40.2%，同比增加2.7个百分点，环比增加1.8个百分点。未来公司综合毛利率依然有望维持在40%左右。
期间费用率的大幅提升是公司增收不增利的主要原因。公司期间费用率上升5.3个百分点至35.3%，1）因加强市场开拓力度等，销售费用率上升4.2个百分点至19.7%；2）管理费用率上升2.4个百分点至17.7%，主要是加大研发费用所致；3）财务费用率下降1.3个百分点至-2.1%，主要是募投资金利息收入和汇兑收益增加所致。期间费用率的大幅提升是归属母公司净利润增幅远小于营业收入增幅的主要原因。短期看，我们认为较高的期间费用率拖累了公司业绩，但是市场的开拓与研发的高投入却有利于公司的长远发展。
公司所属的视频监控行业市场需求增长动力在于大事件、社会变革等。1）“十一五”期间我国安防视频监控市场预计将保持年均20%以上的增长速度。2）据美国研究机构Yankee调查，2004年全美约有700万用户在使用数字硬盘录像机，在2008年年底，这一数字约为3350万，年复合增长率达48%。
中国市场的增长速度低于美国市场，这主要是受中国经济和社会发展水平的影响。随着中国经济、社会的快速发展，中国视频监控行业市场规模也将呈现加速增长的趋势。作为国内视频监控行业龙头，我们看好公司未来发展。
盈利预测与投资评级：预计公司2009～2010年EPS分别为1.85元和2.24元，以14日收盘价45.3元计算，对应动态PE分别为25倍和20倍。我们认为，公司未来两年净利润增速均有望保持在20%左右，维持对公司的“增持”评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
