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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月26日 14:52 |
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2008年年报显示，公司实现营业收入63,201万元，营业利润8,101万元，归属母公司所有者净利润10,412万元；分别较2007年度增长56.0%、4.0%和21.4%，实现基本每股收益1.74元（加权总股本计算）。公司4Q08实现营业收入18,767万元，同比增长27.2%，归属母公司所有者的净利润2,969万元，同比微降3.4%。08年度分配方案为每10股派2.25元（含税）。
08年收入平稳增长，金融危机影响有限。海外收入为1.06亿元，同比增长74%，在收入中占比提高1.8个百分点至16.9%。国内市场来看，虽然与智能监控有关的需求因房地产等行业陷入调整而有所萎靡，但安防产品在某种程度上属于刚性需求，故公司收入受影响有限，国内收入同比亦大幅增长52%。
毛利率同比下降2.3个百分点至38.8%。分产品来看：1）收入中占比63%左右的数字硬盘录像机产品毛利率下降1个百分点至41%，主要是该产品平均售价降幅（14%左右）略大于主要原材料的采购价格降幅（13%左右）；2）材料、球机等低毛利率的产品销售比重有所上升；3）收入中占比10%左右的远程监控产品毛利率大幅下降10个百分点至34%。
期间费用率上升3.6个百分点至25.0%。1）因加强市场开拓力度等，销售费用率上升2.4个百分点至12.1%；2）管理费用率上升2.5个百分点至14.5%，主要是加大研发费用所致，研发费用率同比上升了1.6个百分点至8.3%，研发费用的增加也使我们看好公司未来发展；3）财务费用率下降1.2个百分点至-1.5%，主要是募集资金结余较多，利息增加所致。
公司所属的视频监控行业市场需求增长动力在于大事件、社会变革等。1）“十一五”期间我国安防视频监控市场预计将保持年均20%以上的增长速度。2）据美国研究机构Yankee调查，2004年全美约有700万用户在使用数字硬盘录像机，在2008年年底，这一数字约为3350万，年复合增长率达48%。中国市场的增长速度低于美国市场，这主要是受中国经济和社会发展水平的影响。随着中国经济、社会的快速发展，中国视频监控行业市场规模也将呈现加速增长的趋势。
盈利预测与投资评级：预计公司2009～2010年EPS分别为2.10元和2.72元，以24日收盘价45.3元计算，对应动态PE分别为21倍和17倍。我们认为，公司未来两年净利润增速均有望保持在30%左右，维持对公司的“增持”评级。（具体内容请见附件）
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