| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月16日 15:09 |
作者： |
王会芹;张勋 |
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撰写时间： |
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公司是2008年9月25日在A股上市。公司2008年度实现营业收入29.64亿元，同比增长30.43%;营业利润2.44亿元，同比增长30.99%；归属于母公司所有者净利润2.02亿元，同比增长24.32%；摊薄后的每股收益为1.00元；基本符合预期。分配预案为每10股派发现金红利3.00元（含税）。
量价同比提升带动收入、利润增加。08年公司主要产品纯碱、氯化铵、甲醇等销量比07年有所增加；主要产品的全年平均销售价格也比07年提升，其中纯碱同比上涨16.52%、复合肥同比上涨37.57%、氯化铵同比上涨65.84%。08年9月份收购的张家港市华昌进出口贸易有限公司也为公司增加了销售额。
08年公司业绩波动较大。前3季度主要产品销售价格大幅上涨，公司业绩良好。9月份以后，由于需求低迷，纯碱、化肥、甲醇等各种产品价格均明显下滑，而成本降幅小于价格降幅，公司第4季度亏损4643万元，全年的业绩也被拖累。
09年盈利能力将有所下降。09年以来，公司的几种主要产品纯碱、尿素、甲醇等价格均略有回升，公司开始逐步脱离亏损；但由于上述几种产品均存在产能过剩的问题，开工率不足，且价格难以明显回升，因此盈利能力将低于08年。
08年募集资金建设的1000吨/年固体硼氢化钠项目计划09年年底投产，由于受到上市时间推迟影响，进度有所拖后；且可能存在试车投产推迟等问题，预计2010年才开始贡献利润。
09年将有营业外收入1,968万元，增加EPS0.08元。1）2009年3月24日公司取得张家港市政府给予的企业改制上市财政补贴款1391.51万元；2）尚有576万元政府补助递延至09年。
投资联碱生产装置污水零排放技改项目，提高环保能力。09年，公司新增投资项目为联碱生产装置污水零排放技术改造项目，预计总投资6121.96万元。项目建成后公司联碱生产装置将实现污水零排放，可以明显减少污染，公司的环保能力大为提高，也将有利于减少污染治理费用支出。
盈利预测。我们预计公司2009-2010年的EPS分别为0.85元和0.98元，对应的动态市盈率为34倍和30倍，估值相对较高，维持“中性”投资评级。。（详细内容请参阅附件）
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