| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:05 |
作者： |
洪源 |
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投资要点：
公司为区域性行业龙头。华昌化工08年9月25日上市发行5100万股，占发行后总股本的25.36％，两个募集资金项目总投资额共计5.12亿元，公司目前实际具有合成氨30万吨/年、尿素40万吨/年、纯碱45万吨/年、氯化铵46万吨/年、复合肥80万吨/年、甲醇5万吨/年的生产能力。
主要产品国内产能过剩。09年的经济形势将以稳定为主，国内尿素价格在08年大幅波动之后09年继续大幅走跌的可能性并不大，预计仍将在低位维持盘整状态，或将成为产能优化的良期。而在用肥季节还可能出现反弹。纯碱行业供过于求的总体趋势不会改变，纯碱行业走出困境有待国内外经济环境的好转，下游需求的恢复。
产能扩张恰逢行业景气上行。公司自04年开始借旧厂房拆迁，新厂房建设的契机，陆续开工新建了生产设备，并都于07年5月之前达产达标。产能扩张和行业在05年-07年处于景气上行周期相叠加是公司近年来经营业绩增长的主要因素。由于区域内市场格局未发生重大变化，预计公司09年产能不会有大的突破，业绩将伴随行业景气周期下行有所下滑。
盈利预测。公司业绩快报公布08年加权每股收益为1.24元，基本每股收益为1.00元。我们认为公司未来两年增长将放缓，09年业绩将会有所下滑，每股收益为0.92元。目前股价对应08年、09年的市盈率为20.25倍和22.01倍，与同类上市公司相比，估值基本合理。但公司每股净资产较高，股本较低，且有资本扩张的意愿，建议关注年报可能送转带来的阶段性炒作机会。(具体内容请见附件)
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