| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年04月16日 14:59 |
作者： |
王喆;张芳 |
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撰写时间： |
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事件
08年实现营业总收入712.60亿元，同比增长40.63%；实现利润总额8.06亿元，同比下降71.2%；归属于母公司净利润7.1亿元，同比下降71.31%。基本每股收益0.10元，每股净资产3.80元，每股经营活动产生的现金净流量1.23元。
简评
公司存货损失计提较为充分
08年公司共计提了存货减值损失17.97亿元，年底存货水平约98.5亿元，基本同07年底水平相当，存货减值计提充分，有利于公司09年轻装上阵，维持正常的生产经营。
火车轮产品给公司带来稳定收益
考虑到目前铁路投资和建设的高速增长，会带来对铁路相关产品的旺盛需求，受益于此，马钢的火车轮产品订单饱满，我们认为虽然火车轮产品未来价格面临一定的下降风险，但是随着生产成本的下降，能够维持稳定的毛利水平，08年火车轮产品贡献了14.8%的营业利润，而随着09年其他产品毛利的下降，我们预计火车轮产品的营业利润占比将提升到25.7%，给公司带来稳定的收益。
未来板材产品结构调整将提升盈利水平
公司新区建成投产之后，冷轧产品的毛利水平一直比较低，基本处于亏损的境地，随着公司高端产品的开发，我们认为这种情况将会改变。马钢背靠安徽省内市场，依靠政府支持将在汽车、家电等领域获得稳定的订单，只要调整好公司的产品档次，公司盈利水平的提升指日可期。
调升公司评级为“增持”
我们看好公司未来盈利水平的恢复，鉴于目前公司估值水平较低，我们调升对公司的评级为“增持”，预计公司09-11年EPS分别为0.17元、0.24元、0.27元。（详细内容请参阅附件）
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