| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月15日 15:22 |
作者： |
朱立民 |
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公司动态：
2008年公司共生产水泥2051万吨，同比增长17%；生产熟料1764万吨，同比增长28%；销售水泥2063万吨，同比增长15%。公司实现营业收入456873万元，同比增长31.97%；利润总额58597万元，同比增长19.26%；实现归属于母公司的净利润44603万元，同比增长22.58%。平均每吨水泥销售净利21.75元。
公司动态点评
2008年水泥产能超过产量的一倍左右
截止2008年底，公司有6条熟料水泥生产线建成投产，公司水泥总产能达到4,000万吨。2009年公司将又有6条生产线建成投产，有12条熟料水泥生产线带余热发电项目将陆续开工建设，随着新项目的陆续建成投产，公司进一步增大产能，增加效益，提高公司的市场竞争力。
公司2009年经营计划水泥产量增长60％2009年，公司计划水泥产量3200万吨，熟料产量2400万吨，实现营业收入100亿元（含合营公司营业收入26亿元）。
国家扩大内需举措给公司带来新机遇
国际金融危机对实体经济的影响还在进一步加深，但对于以内销为主的中国水泥行业的影响不大。特别是国家制定实施了进一步扩大内需、促进经济增长的十大措施，投资4万亿加大建设保障性安居工程以及铁路、公路等基础设施投资。这些措施的实施，作为投资拉动型的水泥产业，必将是最大的受益者。
煤炭价格回落有利于降低企业成本和财务费用
2009年煤炭供应紧张的形势已经大大缓解，原燃材料价格有所回落，落后产能的强制退出与行业并购重组的实施有助于行业集中度提高，钢材价格企稳回落、增值税转型、利率下调、并购贷款支持，对于企业降低自主建设成本和并购成本均有积极的作用。虽然房地产市场萎缩，但国家拉动内需政策的实施将有力地补充这部分市场减量。
后续在建水泥项目保持业绩稳定增长
2009年，公司将完成湖南临澧、山西闻喜、大同一期、重庆江津一期、内蒙古二期和阿巴嘎旗项目建设。2009年，公司唐山三友二期、启新、沙流河、陕西凤翔、重庆璧山、合川、江津二期、保定唐县、涞水、山西大同二期、辽宁葫芦岛、山东烟台项目等12个项目陆续开工。如果条件成熟，公司还将通过其他新建、收购、兼并等方式进一步扩大公司的水泥产能，提高水泥市场占有率。
2009年公司将在京津唐、吉林、陕西区域合计新增水泥产能1,500万吨，短期内会给公司产品销售带来一定的压力。
投资建议：未来六个月内，维持“大市同步”评级
我们预计2009-2010年公司水泥产销量分别为3200万吨和4200万吨，2009、2010年度公司EPS为0.66元和0.91元。
目前公司股价相对于2010年EPS的16.75市盈率，与其他水泥股15倍左右的市盈率水泥比较并无估值优势，因此维持“大市同步”评级。(具体内容请见附件)
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