| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月14日 15:47 |
作者： |
李凡;罗泽兵 |
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公司今日发布2008年报，报告期内公司实现营业收入456,873万元，同比增长31.97%（按可比口径）；实现归属于母公司的净利润44,603万元，同比增长22.58%。
08年公司的基本每股收益为0.41元，符合我们的预期。公司本报告期拟每股派送现金红利0.10元（含税）。
投资要点：
09-10年公司将持续快速扩张。08年公司熟料及水泥产能保持快速增长，全年有6条熟料水泥生产线建成投产，公司全年销售水泥2,063万吨，同比增长15%。在成本推动下08年公司水泥售价同比高出28元/吨左右，两因素共同推动公司全年实现销售收入456,873万元，同比增长31.97%。09-10年公司将持续快速扩张，预计09年公司将完成6条生产线的建设，同时陆续启动12条左右的新线建设，这些生产线全部完工后公司的水泥产能将达到7500万吨，较08年底水平增长接近一倍。
区域领先战略有利于逐步提高公司在水泥区域市场的占有率和盈利能力。公司08-10年的此轮产能扩张仍以“三北”战略为主，并注重这些新建生产线的选点布局与该区域内公司的既有生产线形成呼应和合力，以加强在区域内的市场领先地位。以内蒙古中西部市场为例，公司08-09年在当地将陆续投建3条生产线计330万吨的熟料产能，这些生产线与公司在当地原有的武川生产线合计产能将达到500万吨，从而在较短时间内建立起对区域水泥市场的控制力。公司在山西市场的选点布局和建设规划也遵循的是这种区域领先的市场策略，这将有利于公司在中长期内避免产能盲目扩张所带来的恶性竞争和管理成本大幅攀升现象。
新增产能的运转效率将直接影响公司的短期业绩表现。公司在08年新增水泥产能1500万吨，09、10年预计还将分别增加1500、2000万吨，新增产能的集中投放一方面可能对这些区域的短期水泥供需关系及水泥价格形成一定压力，同时其实际运转率的高低也将直接影响公司的短期业绩表现。
维持强烈推荐的投资评级。公司在区域领先战略指导下的产能扩张有利于巩固公司在北方地区的市场领导地位，随着国家财政刺激政策效应在下半年的逐步显现，公司将是水泥市场逐步复苏的主要受益者之一，维持强烈推荐的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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