| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 14:56 |
作者： |
张晓亮 |
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投资要点：
无线网络优化覆盖市场需求今年增长40%，明年趋缓2G网络优化覆盖市场需求保持平稳，3G网络建设带来新增市场。预计2009年网络优化覆盖市场规模将达90－100亿元，同比增长40%左右。
运营商集中采购使行业趋于集中，毛利率趋降目前，3G无线覆盖设备大部分还不是集中采购，因而毛利率较高。预计2009年公司无线覆盖设备毛利率比上年提高0.5个百分点。
从趋势上看，未来更多的3G覆盖设备将转向集中采购，2009年之后，行业毛利率将会继续小幅下降。
公司存在服务与资金方面的瓶颈，去年的高增长难以延续公司目前在国内网络优化覆盖设备的市场份额约5.5%，居第五位。长期来看，公司的市场份额有望继续提高。
公司的存货是收入增长的先导指标。2008年底存货余额同比增长26.6%，低于2007年72%的增速。这预示着2009年公司收入增幅可能将低于2008年的增幅（66%）。
网络优化覆盖需要大量有经验的工程师，公司目前的技术人员相对巨大的需求略显不足。同时优化覆盖工程需要占用设备商资金，公司经营活动现金净流入持续低于净利润，资金也是公司增长瓶颈之一。预计公司2009年网络优化覆盖设备增速与行业增速接近，为40%。
给予“中性”评级
预计2009－2011年公司EPS分别为0.63、0.76、0.88元。给予“中性”评级。（详细内容请参阅附件）
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