| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年03月17日 17:39 |
作者： |
陈慧琴 |
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随着年报披露高峰的到来，以年报挖掘业绩和成长将成为机构投资的趋势，市场的视线将转到业绩、成长、防御和分红。我们认为，未来对年报和一季度业绩较好集中在3G 、电力设备、新能源、医药、节能、中小板和水泥公司如三维通信（002115）、武汉凡谷、中兴通讯、华仪电器仍可逢低布局。电信重组使得三维通信（三维通信）订单饱满，导致公司业务供不应求甚至出现产能瓶颈。OEM将化解产能瓶颈。未来网络优化市场的容量将较目前扩大一倍。由于运营商队伍的扩大、3G基站数量的增加以及城市化的影响， 2008-2011年，网络优化市场空间的复合增长率将达37.6%，远高于过去8%的增长水平。较强的科研实力和深厚的人脉关系使公司在高端区域市场占有一席之地，有益于毛利率的稳定。
公司已经发布了2008年度业绩报告。08年全年实现收入4.46亿元(同比增长66%)，实现净利润5654万元(同比增长35%)，每股收益0.47元，公司无线网优业务带动总收入较快增长，公司的收入主要由三部分组成，分别是无线网优业务、网络测试系统和微波无源器件。公司08年收入同比出现较大增长，一方面与子公司紫光网络本期全年纳入合并报表范围有关，但更重要的是来自于公司无线网优业务的快速增长。
受益于国内运营商重组，08 年四季度以来电信C网、联通G网加大投资力度以完善网络质量，致使公司2G直放站产品需求增长较快，无线网优业务实现收入3.55亿元， 增速高达52.41%。国内3G投资拉动无疑是业绩增长的最大功臣，三维通信2008年营业收入增长尤其突出，66.26%的同比增速较2007年大幅上升了38个百分点。公司下半年环比业绩增长明显，三维通信年报中表示，运营商重组和3G发牌，增加了国内通信设备和网优的市场需求，有利于公司开展业务，2008年公司签订销售订单总金额达6.60亿元，较去年同期增长79%。3G投资效应在2009年还将持续。年报中披露，截止报告期末，公司尚有为执行完毕的销售订单1.70亿元，这些订单将会转入2009年执行。
公司拥有较强的科研实力，该地区的运营商的分支机构拥有雄厚的财务实力，采购条件相对宽松，这有益于公司毛利率的稳定。08-10年公司每股收益分别为0.47元、0.77元、1.01元，复合增长率为51.2%。公司09年直放站和无线网优业务收入将继续受益于电信、联通对2G网络优化的需求，增长比较确定，公司RRU新品在未来3G网络覆盖市场增长空间较大，将是公司未来业绩增长的亮点。年报显示，富国天瑞、富国天合、申万巴黎增持。应该说，通讯板块年报报喜是预期之中，紧随年报后披露的2009年度一季报，才更能反映出电信业3G投资对设备商业绩的拉动效应。鉴于公司成长可期，中线逢低配置。
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