| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年04月14日 16:25 |
作者： |
梁斌;赵献兵 |
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撰写时间： |
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2008年报：08年公司实现营业收入10.65亿元，净利润9171万元，分别同比增长47.56%和44.49%，EPS0.60元。
简评
公司收入增加，毛利率提高
08年公司实现营业收入10.65亿元，同比增长47.56%，收入的增长主要是销售规模扩大及营销网络完善，08年公司销售人员数量1910人，同比增加109.4%,公司销售人员翻番，在规模扩大时候，公司各个区域的销售额实现了较快增长，公司传统销售区域华南市场销售增长27.3%，而西南、华中、华东、华北和东北地区的销售额分别同比增长了65.3%、63.66%、47.8%、78.92%和56.37%，各个市场销售实现较快增长；08年公司产品综合毛利率37.42%，较上年34.46%增加3个百分点，毛利率上升主要是07年公司储备大量原材料，而08年春季油价持续走高，原材料价格出现大幅上涨，公司冬储原料发挥优势，如07年底公司库存为1.61亿元。
期间费用率上升，营业利润率下降
08年公司的期间费用率为26.52%，较上年22.78%有一定程度增加，这主要是公司销售规模扩大，营销人员增加，而销售人员市场拓展需要过程，销售人员销售能力不能在当期体现，如07年公司销售人员人均销售额79.2万元，而08年销售人员人均销售额为55.8万元，从单季来看，1-4季度，公司期间费用率分别为24.46%、21.06%、30.6%和46.3%，销售人员可能在三季度进入公司，随着新进销售人员成熟，销售能力提高，人均销售额将会提高；公司期间费用率上升，直接导致公司营业利润率下降，08年公司营业利润率从上年的11.1%，下降到9.97%，对于农药制剂销售这样行业的行业，关注营业利润率的变化，要比关注毛利率变化更重要。
应收账款和存货控制在合理范围之内
应收账款和存货是农药制剂企业面临的两大主要风险，08年底公司应收账款5448万，相对于公司10亿元的销售额来说，应收账款管理较好，但较上年2169万元，提高幅度较大；截至08年底，公司存货1.94亿元，计提跌价损失369万元，其中库存商品9262万元，较上年增加52.93%，随着公司销售人员增加，企业规模扩大，市场预测难度加大，这两个风险可能会增加。 （详细内容请参阅附件）
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