| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月14日 14:45 |
作者： |
施剑刚 |
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撰写时间： |
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2008年实现营业收入6.98亿元，同比下降15.70%；营业利润1654.45万元，同比下降71.87%；归属于上市公司股东的净利润亏损4922.69万元；基本每股收益-0.39元。公司不进行利润分配。.调味品主业发展良好。报告期内公司食醋的产量为14万吨，同比增加12%。08年酱醋调味品实现营业收入4.97亿元，同比增长29.76%，毛利率31.5%（远高于16.33%的行业平均水平，同比下降4.75个百分点），同比减少6.75个百分点。因08年粮食价格普涨，对调味品制造业造成较大成本压力，毛利率出现行业性下滑。
房地产拖累业绩亏损。1）08年房地产项目实现营业收入1.41亿元，同比下降48.82%，毛利率11.76%，同比下降9.62个百分点；2）房地产销量下降，对已完工待销售商品房提取约3300万元的存货减值准备；3）待销售商品房造成报告期多摊销了1700多万元的利息费用。.投资收益稳步增加。08年营业外收入下降65.28%，主要是政府补助减少447.07万元，补偿金减少820.80万元。公司投资收益主要是镇江百盛商城有限公司贡献净利润1703.25万元，同比增加27.88%。
盈利预测与评级。公司战略是加大主业投入，收缩辅业投资。公司调味品龙头地位和恒顺工业园的建设，为食醋业务的稳步发展提供产能和销售保障。房地产市场的波动性和公司的存量土地开发，可能会延长公司退出房地产业务的时间。我们预计2009、2010、2011年EPS分别为0.07元、0.15元和0.17元，以4月10日收盘价9.27元计算，对应动态市盈率分别为134X、62X和56X，维持公司“中性”评级。
风险提示。1）粮食价格上涨带来调味品主业毛利率下滑的风险；2）房地产市场低迷带来商品房销售的风险；3）食品安全风险；4）大盘下行风险。(具体内容请见附件)
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