| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月10日 15:05 |
作者： |
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2008年，公司实现营业收入10.36亿元，同比增长44.27％；营业利润5.15亿元，同比增长54.44％；归属母公司所有者的净利润3.84亿元，同比增长73.36％；实现每股收益1.20元。利润分配及资本公积转增股本预案为：每10股送红股3股，派发现金2元，每10股以资本公积转增3股。
08年四季度经营环境恶化，但仍实现盈利。2008年公司生产铁精粉68.73万吨，同比增长8.70%。受益于08年1-9月份铁矿石价格的大幅飙升，08年公司铁精粉平均售价为1289.09元/吨，比上年同期的870.83元/吨增长48.03%。
由于成本的相对刚性和售价的大幅上涨，08年公司的综合毛利率较去年同期增加4.08个百分点，至56.76%。不过，由于铁矿石价格在08年9月以后大幅回落，公司四季度的综合毛利率缩窄至22.95%，较前三季度64.80%的毛利率有大幅下滑。公司四季度实现归属母公司净利润2261万元，每股收益0.07元。
09年铁精粉价格将低位震荡，高品质保障公司盈利空间。公司的业绩对铁矿石价格高度敏感，虽然受制于钢材需求量的减少，铁矿石价格在09年大幅上涨的可能性不大，但随着国外铁矿石巨头的减产保价以及国内刺激经济的各项措施的效果逐渐显现，预计铁矿石价格下跌的空间亦非常有限。
除此之外，由于公司的铁精粉品味在50%左右、有害杂质少，价格要高于国内平均水平，公司09年的盈利空间仍有保障。
收购集团矿山资产：解决公司资源瓶颈。公司向大股东定向增发收购召口分矿等资产的方案已于今年1月23日获得了证监会的有条件审核通过，目前尚未正式受到核准文件，预计今年上半年将能顺利完成增发事项。公司拟收购的召口铁矿评估服务年限为24年，铁矿石储量为2609万吨，可采储量为1785万吨，铁矿石的平均品味为51.24%，与目前公司的矿区品味相当，预计年产原矿为85万吨。增发完成后，公司的可开采储量将从原来的650万吨增至2400万吨左右，年产铁精粉将增长50％以上，资源储量和产量将大幅提升，有效解决公司的资源瓶颈。另外，大股东承诺在2010年择机将持有40%权益的金鼎铁矿资产注入上市公司，该矿设计产能为年产80万吨铁矿，预计两年内达产。
未来有望充分受益省内铁矿资源整合。公司的母公司山东金岭铁矿在去年划归入山东钢铁集团，公司成为山东钢铁集团旗下唯一一家矿业上市公司，山东钢铁集团旗下的铁矿资产除了包括济钢、莱钢的少量矿山外，还有一处大型铁矿。公司在逐步收购大股东的铁矿资产之后，不排除进一步整合省内铁矿资源的可能。我们认为，在山东钢铁集团内部的整合中，公司有可能成为山东钢铁集团整合铁矿石资源的旗舰。
盈利预测、投资建议和风险提示。暂不考虑定向增发收购集团资产，预计公司2009年、2010年的每股收益分别为0.51元、0.63元，按4月8日20.81元的收盘价计算，动态市盈率分别为40.9倍和32.8倍，当前的股价已经反映了收购集团资产的预期，由于铁矿石价格仍未企稳，我们暂维持对公司“中性”的评级。风险方面我们建议关注：（1）铁矿石价格波动风险；（2）资产注入效果低于预期的风险。(具体内容请见附件)
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