| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:36 |
作者： |
葛军 |
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撰写时间： |
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事件描述
公司公布2008年年报。
事件评论
收入增长44.3%，净利润增长73.4%，10送3转增3。
公司年报显示，2008年公司实现营业收入10.4亿元，较上年同期增长44.27%；归属于上市公司股东的净利润为3.84亿元，比上年同期增加73.4%。公司08年度每股收益为1.20元，每股经营活动现金流1.87元，净资产收益率30.9%，这一业绩符合我们的预期。利润分配方案方面10股送3股，转增3股、派2元现金。
业绩较佳的主要原因在于08年铁精粉均价增长48%。
公司收入和净利润增长的主要原因在于产品价格出现大幅上涨。净利润增幅超过收入的原因也在于此。
2008年1~9月份铁精粉价格出现大幅上涨，全年铁精粉平均销售价格1289.09元/吨，比上年同期的870.83元/吨增长48.03%。此外产销量方面也有小幅增长，2008年公司生产铁精粉68.73万吨，比上年同期的63.23万吨增长8.70%。销售铁精粉69.81万吨，比上年同期的65.12万吨增长7.20%。公司的资源优势值得看好公司是国内为数不多的具有优质铁矿石资源的生产企业。也是国内唯一的以铁矿石为主营产品的A股上市公司。虽然公司资源规模不大，但公司铁矿品味与开采条件均优于国内同类铁矿矿山，属于典型的富矿（目前富矿仅占国内总储量的2.5%）。公司3个矿的地质品味基本在51~52%左右，原矿品味达到40~45%左右，高于国内平均的30%铁矿石平均品味。
此外公司矿产资源中含其他有害杂质非常少，经过采选得到的铁精粉质量要好于同含量的其他企业的铁精粉产品，因此，公司的铁精粉价格一直是国内最高的。
公司未来资源仍有望扩张，在此次资产注入中，公司目前的控股股东山东金岭铁矿承诺，经有关部门批准后，在2010年前将向本公司注入所持金鼎矿业的40%股权。金鼎矿业不仅品味与目前上市公司相同，而且可开采储量相对较大，达到3500万吨。因此未来公司的优质矿产资源将有望继续扩张。
我们预计山东钢铁集团的整合可能给金岭矿业带来难得的做大做强的发展机遇。我们预期后面山东钢铁集团有可能将金岭矿业作为山东钢铁集团矿产资源整合的平台，如果上述预期成立，我们认为将改变了金岭矿业“质优量少”的境地。未来的发展后劲将非常的强劲。
我们预计，铁矿石价格目前已基本达到价格的底部区域。
在经济的下滑情况下，钢铁行业出现低迷，铁矿石也出现大幅下降。从目前中国经济增长情况来看，铁矿石价格在经过前期的调整之后，有望在目前的价格水平上维持相对稳定。客观的讲，铁矿石价格的回升还需取决于整个中国经济的复苏进展。总体上，我们认为，公司的主营产品铁精粉的价格目前已经基本进入底部区域。
我们拟对公司合并召口矿后做盈利预测如下：
假设：
（1）09、10、11年铁精粉含税价格为860元/吨，960元/吨和1100元/吨。
（2）公司08年淄博市政府和区政府征收的特别资源调节税取消。
（3）增值税09以后从13%调整为17%（4）合并召口矿之后09~11年铁精粉产量均为110万吨。
（5）公司的总股本从3.2125亿股调整为3.7209亿股。得到公司09、10、11年增发收购召口矿之后eps为0.68元、0.88元和1.16元，鉴于我们预期公司未来的发展定位有可能产生重大的积极变化，因此我们继续看好公司未来的长期发展趋势，因此维持长期的“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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