| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月10日 14:36 |
作者： |
王德安 |
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1、公司由商用车领域向商乘并举方向拓展，显示公司战略转型的远见与决心。转型期结束后轿车业务有望成为公司新的利润增长点。
2、公司发展战略清晰、管理能力强，历史上曾屡次成功转型，本次转型虽然耗时较长，但成功概率依然较大。
1、公司战略目标清晰，经营管理能力较强，历史上多次成功实现业务转型。产品线逐年丰富，目前瑞风MPV为主要利润来源。
2、2008年公司处于多重不利因素的交织期。公司进入的轿车领域为近年投资规模最高、转型力度最大的一次举动。由于轿车项目前期投入大，适逢行业低谷，公司第一款产品宾悦未获市场认可，导致轿车业务对整体业绩的拖累。2009年公司轻卡业务将受益于“汽车下乡”政策，同时轻卡业务毛利率有望回升。
3、轿车业务志在长远：公司在商用车业务经营稳健之时坚定投资轿车业务，显示公司战略转型的远见与决心。第二款轿车产品同悦的外形、配置与制造质量明显改善，上市以来销量逐月攀升，3月销量4600辆左右，给公司轿车业务信心注入强心剂。
4、09年总体战略是以MPV为支柱，以轿车为战略，减少对非核心业务的投入。09年计划销售整车21.81万辆，营业收入137亿元；资本支出5—6亿，三项费用支出12.25亿元。
5、今后公司将收缩战线，专注于传统业务与战略业务。轿车业务今年有望接近盈亏平衡点，后期将成长为企业新的利润增长点。预计2009、2010年EPS在0.12元、0.22元，目前对应09年每股收益的动态PE为35.8倍,市净率为1.38倍。暂时维持“中性”投资评级，后期将视轿车销售情况调整业绩预测与投资评级。
经济型轿车市场竞争激烈；公司转型期耗时过长，导致业绩拐点出现迟于市场预期。(具体内容请见附件)
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