| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 15:21 |
作者： |
程兵 |
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基本结论
我们再次推荐广州国光，这延续了我们在最新行业简报的投资策略；
推荐理由：业绩持续增长凸现企业价值低估。在客户订单集中释放的背景下，未来能够保持复合20％的增长。
我们预测09～10年公司实现净利润114.38和142.09百万元，同比增长分别为21.98%和24.22%，EPS分别为0.559和0.695元；目前股价相当与09年PE为16.11倍，PB仅为2.37倍..投资亮点：三大亮点构筑广州国光投资价值。
集设计、完整制造链于一身，广州国光拥有比竞争对手更强的竞争力。
客户基础小成，未来订单毛利率可以持续稳定，新增订单将直接带动企业增长。
中高端产品转移提升广州国光盈利能力，拓展企业成长空间。
投资国光前必须消除的两个误区：
1、71％的出口=广州国光经营一定会受宏观经济影响；这点要看广州国光的发展模式与阶段，正是08年6月后新增客户的订单释放推动其08年业绩增长。
2、代工企业，没有核心竞争力，没有发展前途；这不能一概而论！大型音响的品牌格局与产品属性决定了的代工是后入者的最佳模式，特别是以“ODM”为代工模式的制造企业。
投资建议：我们给予“买入”评级，综合企业增长情况与竞争力，我们认为公司合理估值水平为11.20元，相当于09年PE20X，10年PE17X。短期股价催化剂：我们预测一季度业绩将超市场预期与外需反弹对广州国光业绩的支持。
受惠于3月份订单的急速释放，我们预测广州国光09年Q1业绩有望实现与去年持平，并略有增长。
外需反弹为广州国光锦上添花，在客户订单集中释放的基础上进一步改善企业的经营环境，从而带来了未来业绩超预期的可能。(具体内容请见附件)
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