| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:27 |
作者： |
贺平;鸽丁丹 |
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评论：
母公司业绩大幅增长以及所得税率同比降低促使Q1预增
业绩增长的主要原因是。1）母公司业绩同比大幅增长：08Q1母公司的麻疹疫苗处于非正常产销状态，之后已恢复正常产销；而09年麻腮风系列疫苗产销畅旺，供不应求；2）08年前3季度所得税率为25％，目前为15％。我们预计Q1业绩大幅增长140％，净利润约3790万元，EPS0.08元。
09年业绩将逐季提高
由于对业绩增长拉动最大的麻腮风三联疫苗从2季度起才开始大量供货，因此1季度业绩预增仅是在同比低基数上的增长，09年业绩的真正增长将从2季度开始，预计09年业绩逐季提高。
维持09-10年业绩增长77％、39％预测
我们在《天坛生物：期待09－12年大发展》中，认为公司受益国家计划面议规划扩大，面临爆发增长，已提高了公司业绩预测：预计09－10年收入增长66％、25％；净利润增长77％、39％。假设09年公司完成收购容生，09-10年摊薄EPS约0.46、0.64；假设09年公司完成“收购容生＋定向增发”2件大事，09-10年摊薄EPS约0.42、0.59。
由于核心产品供求失衡，业绩弹性较大，存在进一步超预期可能性。
近期调研信息
10月公司在亦庄的新基地开建，目前市场较紧缺的无细胞百白破将扩产2-3倍；..母公司的基因工程贝塔干扰素和水痘疫苗已完成临床将在新基地投产；..北生所的治疗性乙肝疫苗已进入3期临床末期，未来将进入上市公司；..中生集团和国药集团2大央企可能合并，对公司正面：引入市场化力量，或可加快中生集团重组。
09-12年，天坛生物处于黄金发展期，维持中长期“推荐”评级——买入
重申中国疫苗行业进入黄金发展期、并是医改率先受益的子行业观点，天坛生物无疑将是“全民防疫”趋势下的最大受益者，也是医药上市公司中明确的“内生＋外延”双力推动下快速成长的公司——攻守兼备的良好选择。（详细内容请参阅附件）
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