| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月08日 14:46 |
作者： |
鱼晋华 |
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公司今日披露09年3月份销售数据：实现签约面积37.3万平米，签约金额30.9亿元，环比2月分别增长81%和53%；销售均价8284元/平方米，环比下跌15%。今年1至3月累计签约面积76.3万平方米，签约金额64.8亿元，同比去年分别增长133%和197%。从我们对几个重点城市的销售数据跟踪来看，公司的销售增长超越了这些市场的同期增长。
在几个一线城市中，公司一季度仅有上海五月花和叶都、广州香之雪和紫薇花园有新批次推出，且大部分批次推出时间已经是在3月底，对一季度销售贡献有限。公司的销售业绩主要依靠08年推出的旧盘。从我们的跟踪来看，公司的推盘力度进入3月份后开始加大。从推盘结构来看，以推小户型为主，还是定位在自住需求。
我们认为公司在土地储备、项目开发和市场营销等各个方面都较为平均，没有明显的短板，也即公司均好性较好。同时相比万科和金地，公司土地成本更低，具备更好的抵御市场风险的能力，在市场低迷的08年，公司销售业绩表现也要强于其它一线地产股。
公司计划非公开发行募集资金不超过80亿元，相比资金压力，我们认为公司如果公司顺利增发，将可利用土地市场的低迷期，实现更低成本的扩张。
预计公司09-10年EPS分别为1.2和1.58元，对应动态PE分别为19倍和14倍。维持增持评级。
(具体内容请见附件)
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