| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月07日 14:50 |
作者： |
朱卫华;黄珺;董广 |
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撰写时间： |
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“超级玉米种子”千呼万唤始出来。公司的“超级玉米新品种选育与产业化开发”项目被科技部列为"十一五"国家科技支撑计划重点项目之一，项目总经费8746万元，登海种业获得国家划拨科研经费1505万元。超级玉米种子终于不负所望，如期通过06、07年的区试和08年的生产性试验，于09年3月通过省级审定，目前正在申请国家级审定。
超级玉米在生产试验中亩产较先玉335高出5%以上，优势突出。登海种业的超级玉米系列目前有超一到超九9个系列，此次通过省级审定的三个品种就是超试系列中的其中三种，兼具优质、多抗、广适、易制种等优良性状于一体。早在2005年时登海超试1号就在试验田中创下1402.86公斤/亩的夏玉米高产世界纪录，通过08年的生产试验，超级玉米种子的平均亩产均超过1000公斤，超过先玉335亩产5%，相比前两年先玉335夏玉米投入市场时与冠军品种郑单958亩产相当的情况，超级3个品种的优势突出。
预计国审在短期内通过，加工配套跟上，2010年开始将大规模销售。目前三个超级玉米品种已通过省审，在上报国家。根据过去郑单958和先玉335的审订时间来看，省审和国审都分别在2000年和2004年年内通过，因此我们预计超级玉米明年可以在全国范围内销售。此外，超级玉米种子加工能力也及时跟进，公司建设了10吨/小时种子加工线2条、5吨/小时种子加工线2条，年加工种子量可达1000万公斤，已为大规模生产作好铺垫，预计2010年开始公司将开始大规模销售超级玉米系列。.. 09年业绩得益于08年计提存货减值准备，2010年超级玉米发力，调高08-10年盈利预测至0.02元、0.33元、0.74元。从08年的业绩预报中我们估算08年计提存货减值准备将近5000万，即已将三年以上发芽率不合格的种子基本清除，那么09年计提准备的幅度不会很大，母公司亏损额度也是缩小或能够盈利，加上预计先锋公司0.35元EPS的贡献，09年业绩将大幅上升；预计2010年登海原有种子仍继续萎缩不过能够微幅盈利，先玉335保持良好势头，超级玉米种子销量达1万吨，盈利水平与登海先锋07年相当，那么EPS可达0.74元。
超级玉米打开巨大市场空间，调高评级至“审慎推荐A”。公司目前估值水平为09年62倍PE，2010年28倍PE，虽然相对估值明显偏高，但考虑到市场空间及盈利水平提升空间巨大，预计短期股价会有较好表现，因此调高短期评级。此外近期各省将相继出台对应国家良种补贴政策的相关方案，以及春播在即，都将成为种子板块的催化剂，建议积极关注。
(详细内容请参阅附件)
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