| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 15:59 |
作者： |
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投资要点：
公司主营业务包括浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃及从多晶硅到太阳能电池的完整产业链，是国内玻璃行业中产品门类最全、最具品牌影响力的玻璃龙头企业。
08年公司实现营业收入42.73亿元，同比增长2%；实现归属于上市公司股东净利润4.2亿元，同比下降2.64%，每股收益0.34元，与上年持平；08全年公司销售毛利率29.93%。公司利润整体下降的主要原因一方面在于下游房地产投资下滑和玻璃成本上升引起的；另一方面在于计提了2.13亿元的固定资产减值损失，占公司利润总额的47.5%，不考虑该部分减值损失，净利润实际增长34%。
平板玻璃业务：08年毛利率下降但仍远好于行业平均水平。08年，公司的平板玻璃实现收入22.88亿元，同比增长9.61%，由于上游原料成本上涨，毛利率为23.01%，比上年降低6.3个百分点，虽然毛利下降但仍远好于行业平均水平。
工程玻璃：09年仍然是公司业务的一大亮点。截至08年底，年产能达到1200万平米，同比增加700万平米。08年在外部环境疲软的大环境下，公司工程玻璃业务收入和盈利能力仍同比大幅提高，实现工程玻璃收入15.59亿元，同比增长17.38%，实现毛利率32.4%，比上年提高6.4个百分点，为08年收入和盈利增长最快的业务。
太阳能业务：09年正式进入太阳能领域，长期前景值得看好。公司在宜昌年产1500吨的多晶硅项目于08年底投产，为打造完整太阳能光伏产业链的计划创造了有利条件，此外，年产46万平米的TCO导电膜玻璃项目（用于太阳能薄膜电池）将于今年6月正式投产。
盈利预测和投资建议。我们预计公司09年和10年实现净利润6.68亿元和7.59亿元，每股收益为0.54元和0.61元，对应17.49元收盘价，市盈率为32倍和29倍，已明显高于目前行业平均市盈率，但是公司太阳能产业的长期前景值得看好，我们认为公司股价存在一定的溢价水平是合理的，暂给予“增持”评级。(具体内容请见附件)
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