| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:44 |
作者： |
张欣 |
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撰写时间： |
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投资要点：
曙光股份主营大中型客车、SUV、Pickup、特种车以及车桥、差速器等汽车传动部件的生产销售。
目前曙光股份的整车业务已占整个主业的近80%。2008年企业的乘用车（SUV）呈现下滑态势，产销同比分别下降32.57%和32.08%；中型客车同样呈现产销双降的局面，产销同比分别下降38.18%和38.61%；而大型客车产量同比下降7.21%，销量同比提高14.16%。
虽然目前曙光股份在大型客车领域位居第三，但是由于整车市场竞争激烈、原材料成本压力加大以及公司所处地理位置等原因，企业主导产品的整体市场竞争力和适应力还不很强，与同属第二梯队的诸如中通客车、金华青年等企业相比，企业的市场份额在被不断蚕食。这与企业2008年销售等费用压缩近10%恐怕也有一定的关系。
而对于原来抱有极大期望的常州基地（原常州长江客车），由于种种原因，至今仍未进入正常生产状态，也使得企业跨地域发展的先发优势在逐渐被消磨掉。
2008年末曙光股份的负债率近70%，同比提高超过3个百分点，导致企业的短期偿债能力出现弱化迹象。虽然2008年通过强化营销减少了各项应收款项和存货，但企业对于资金的需求仍较为迫切，而相关财务杠杆也已被运用的较为充分，因此未来面临一定的资金压力。
分析预测2009年曙光股份的EPS仍可达0.30元以上的水平。
考虑到目前的客车业竞争格局以及曙光股份自身的发展状况，因此维持对曙光股份“中性”的投资评级不变。(具体内容请见附件)
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