| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:06 |
作者： |
袁琤 |
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事件：
2009年3月17-18日参加上海慕尼黑国际激光展，与大族激光董事长高云峰以及各主要业务部门人员交流。同时与其他国内外激光厂商如：华工、IPG、Rofin等公司交流行业发展情况。
激光行业空间巨大，增长迅速。全球10年的复合增长率为14%，中国为34%，全面覆盖工业制造、信息通讯和医疗行业等。目前国内制造业激光设备使用率仍旧较低，随着精细化制造业的推进，应用也将从打标、焊接等轻工领域，逐渐发展到大功率切割、热处理、PCB设备、印刷等。
市场拓展能力突出。公司从打标机出身，通过收购整合快速学习其他行业知识，依次做大了焊接、PCB、印刷等行业。公司以良好的激励制度和优秀的管理文化为基础，善于对下游客户的引导示范推广，结合客户需求开发激光配套设备。另外完善的售后服务、良好的性价比使公司极富竞争力。
短期困难很快就会过去。2008年公司扩张较快，下半年的金融危机导致订单减速，特别是下游外向型的打标机业务。公司扩张后的费用过高，导致08年EPS只有0.21。但我们预计2009年的大功率切割、热处理业务将加速，加上PCB设备、印刷、焊接等的增长，打标也不会比08年更差。公司通过08年的精简化后，管理费用将大幅下降。加上激光行业的本身属于替代性新兴行业增速较高，公司最困难的时候已经过去。
长期买入评级。我们预计2009，2010年的每股收益分别为0.32元和0.46元。基于激光行业巨大空间和公司强大的产业化能力，一个好行业+一个好公司，给予2010年25-30倍PE，目标价格11.5-13.8元，买入评级。
风险因素。宏观经济恶化，制造业大幅收缩从而造成激光设备的减速。(具体内容请见附件)
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