| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:33 |
作者： |
黄薇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
一、规模及经营情况：净利润增长34% 盈利能力继续提升
截至2008年末，建行资产总额达到75,554.52亿元，增长14.51%；贷款和垫款总额37,939.43亿元，增长15.95%，其中投向基础设施行业的新增贷款1,941.06亿元，占公司类贷款新增额的56.26%；股东权益4,675.62亿元，增加452.81亿元；净利润926.42亿元，增长33.99%。基本和稀释每股收益0.396元，与我们之前0.40元的预计一致。
二、08年第4季度情况分析：大幅计提减值准备致净利润环比降7成
08年第4季度，建行营业收入环比上升8.07%，其中：利息收入微降0.33%，利息支出上升0.11%，手续费及佣金净收入下降5.64%。第4季度营业收入环比增长8%主要得益于投资净收益增长125%及公允价值净收益增长492%；营业支出方面，资产减值准备第四季度环比大增了266%，显著高于四大国有上市银行中的其它三家，所得税在第4季度下降64.47%，上述因素合计导致净利润环比负增长67.28%。
三、主要业务结构分析：规模增长有效拉动净利息收入增长
利息收入方面，生息资产规模和生息资产收益率两因素共同驱动利息收入增长，其中规模因素贡献近54%，利率因素贡献近46%；利息支出方面，规模因素贡献了41%，利率因素贡献了59%，表明利率对利息支出的影响更大。上述合计导致规模因素对净利息收入变动贡献了近70%，利率因素仅贡献30%，净利息收入的增长更多的是依靠规模扩张。
四、净息差仅小幅下降到3.24%五、资产质量继续提升
美元债券拨备充足不良贷款余额838.82亿元，较上年减少12.88亿元；不良贷款率2.21%，下降0.39个百分点，贷款减值准备余额1103.72亿元，比上年增长24.11%；拨备覆盖率上升27.17个百分点，达到131.58%，减值准备/贷款总额达到2.91%，较上年增长0.19个百分点，进一步增强了不良贷款的缓冲能力。
六、分红方案：每股派息0.08元（税前）
七、维持“中性”评级预计
09年每股收益0.42元，每股净资产2.23元，对应09年市盈率和市净率分别为10.38倍和1.96倍。公司各项业务发展良好，利息收入主要靠规模因素驱动，息差降幅较小，贷款质量继续提升，各项指标基本符合我们之前的预期，维持公司“中性”评级。 （详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
